新和成(002001)：蛋氨酸、维生素高景气 24Q2业绩大幅增长

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年，公司实现营业收入98 亿元，同比+32.7%，实现归母净利润22 亿元，同比+48.6%；其中Q2 单季度实现营业收入53 亿元，同比+40.5%，环比+18.8%，归母净利润13.4 亿元，同比+58.9%，环比+53.5%。


　　点评：


　　蛋氨酸高景气持续，维生素景气度持续回暖，24Q2 业绩大幅增长：2024 年Q2，国内VA、VE、2%生物素、固体蛋氨酸市场均价分别为87 元/kg、70 元/kg、36 元/kg、21.8 元/kg，分别同比-2%、-5%、-16%、+29%，分别环比+6%、+7%、-2%、-2%。24Q2，蛋氨酸行业景气度相较于去年同期显著提升，价格同比大幅增长，带动公司24Q2 业绩同比大幅增长。环比来看，公司主要受益于维生素行业景气度持续回暖，24Q2 维生素价格环比增长，公司24Q2 业绩环比显著改善。


　　巴斯夫维生素停止供应，继续看好维生素价格上涨。2024 年8 月7 日，巴斯夫官方公告称，由于2024 年7 月29 日在德国路德维希港的工厂发生火灾，巴斯夫部分VA、VE 和类胡萝卜素产品以及部分香气成分的交付受到不可抗力影响。2024 年8月21 日，巴斯夫称部分香原料产品不会早于2024 年10 月之前生产，维生素E、维生素A 投产时间不会早于2025 年1 月。受巴斯夫维生素停供影响，8 月以来维生素价格加速上涨，截至 2024 年8 月23 日，国内VA 市场均价235 元/KG，较7月29 日上涨135%，较年初上涨224%；国内VE 市场均价165 元/KG，较7 月29日上涨74%，较年初上涨180%。7 月-9 月期间，新和成、浙江医药、北沙制药等VE 工厂均有检修计划。随着维生素厂家减产和停产检修，叠加需求端持续复苏，国内维生素厂家挺价意愿较强，有望推动维生素价格24 年持续上涨。


　　在建项目稳步推进，新品种放量公司业绩有望增厚：2024H1，营养品板块，蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30 万吨/年产品正常生产、销售，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4,000 吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA 项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS 新领域应用开发顺利；EJ 项目持续细节优化，推进大生产审批；HA 项目产品已正常生产、销售。公司新项目、新产品的开发建设有序进行，随着在建项目逐步投产，公司业绩有望持续增厚。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到维生素行业景气度持续提升，公司盈利能力显著改善，因此我们上调公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为45.96（上调17%）/55.62（上调16%）/62.94（上调15%）亿元，折合EPS 分别为1.49/1.80/2.04 元，公司在建项目稳步推进，成长空间广阔，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：产品价格大幅波动，项目投产进度不及预期，全球经济复苏不及预期。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司