和而泰(002402)：营收业绩双增 汽车电子业务快速增长

事件：公司发布2024 年半年报


　　营收业绩双增长，降本增效持续推进：24H1 公司实现营收45.7 亿元，同比+27.0%，归母净利润2.0 亿元，同比+2.2%，扣非归母净利润1.8 亿元，同比-5.3%。24Q2 公司实现营收25.9 亿元，同比+32.4%，归母净利润1.0 亿元，同比-9.4%，扣非归母净利润0.9 亿元，同比-17.0%。其中，控制器业务板块实现了较好增长，实现营业收入45.0 亿元，同比增长31.0%；实现归属于上市公司股东的净利润2.1 亿元，同比增长28.3%；毛利率同比提升0.1pct。24Q2，智能控制器业务板块实现营收25.4 亿元，同比增长38.6%，环比增长29.2%；归母净利润1.1 亿元，同比增长21.4%，主要系公司加大客户开拓力度、加速技术更新。上半年整体毛利率略有提升，后续有望恢复。24H1 销售/管理/研发费用率分别为2.1%/4.0%/5.8%，同比+0.1/-0.2/-0.1pct；其中控制器业务板块三项期间费用同比增长22.5%，费用率下降0.8%，公司降本增效持续稳步推进。


　　四大业务营收齐增长，汽车电子业务增速亮眼：1）家电：24H1 实现营收29.2 亿元，同增35.3%，公司不断突破老客户的新产品线，获取了多个新产品的平台项目，同时快速打入新客户供应链体系中，形成新的业务增长点，国内家电营收实现了翻倍增长；2）电动工具：24H1 实现营收4.9 亿元，同增11.8%，公司已进入海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升；3）汽车电子：24H1 实现营收4.0 亿元，同增73.7%，增速亮眼，报告期内，公司成功突破多个国内外Tire1 以及整车厂客户，进入其合格供应链体系并获取项目订单，且中标项目主要集中于ODM项目，产品品类涉及公司自主研发的各种产品，适用众多车型，包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7 等；4）智能化产品：24H1 实现营收5.6 亿元，同比增长34.8%，报告期内公司研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付，与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作，实现了稳步增长。


　　有效实施客户开拓战略，四大能力持续提升：公司坚持大客户战略部署，多方面实现与国际大客户标准全面接轨，加强现有客户持续深挖、提高产品品类覆盖面，以及不断拓展新客户、获取新项目，并且加速技术迭代更新，研发新的产品品类并形成有效的产品落地。作为智控器头部企业，公司持续提升平台化技术研发能力、体系化运营管理能力、“以客户为中心”的服务能力以及全球化运营能力，保持核心竞争力。


　　盈利预测与投资评级：我们看好公司传统业务复苏叠加新业务发展，我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润5.3/6.9/8.6 亿元，当前市值对应PE 分别是16/12/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：传统业务复苏不及预期；新业务订单不及预期；原材料价格波动及供给风险。

□.马.天.翼./.金.晶    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司