确成股份(605183)：业绩超预期 新产能新产品保障未来成长

报告导读


　　公司发布24 年中报，营收10.71 亿元同比增26.02%；归母净利润2.62 亿元同比增36.57%；扣非归母净利润2.49 亿元，同比增40.49%。24Q2 营收5.48 亿元，同比增26.14%，环比增4.94%；归母净利润1.40 亿元，同比增29.49%，环比增14.06%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比增30.76%，环比增14.88%，业绩略超我们此前预期。


　　投资要点


　　需求旺盛，销量创同期历史新高


　　24 年以来轮胎市场延续高景气，带动公司二氧化硅需求，上半年销量17.6万吨，同比增27.6%，创同期历史新高。单季度看，24Q2 二氧化硅销量8.9 万吨，同比增22.3%，环比增2.9%；Q2 均价6023 元/吨，同比增2.3%，环比增1.6%。Q2 公司纯碱、石英砂、硫磺采购价格同比分别变动-22.95%、-5.37%、+3.62%，环比分别变动-10.20%、+0.99%、+5.25%。产品均价稳中有增，主要原材料价格有所下降，24Q2 公司毛利率34.48%，同比增10.55pct，环比增3.46pct；净利率25.43%，同比增0.65pct，环比增2.03pct。净利率同比提升幅度弱于毛利率，主要系汇兑影响。24H1 公司存货周转率3.89、应收账款周转率2.26，同比均有所提高；经营性现金流净额2.15 亿元，同比增45.62%。


　　稻壳灰二氧化硅前景向好，公司已批量商业供货根据公司公告，23 年4 月25 日欧盟理事会投票通过了碳边境调节机制(CBAM)，在货物贸易进出口环节中，欧盟将针对碳排放水平较高的进口产品征收相应的费用或配额，自2026 年 1 月 1 日起正式实施。公司安徽阿喜生物质（稻壳）项目，采用稻壳代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅，可大幅度降低二氧化碳排放。当前项目稻壳灰高分散二氧化硅产品已批量商业供货，我们看好生物质产品的前景。


　　新产能新产品稳步推进，打开公司成长空间


　　截至23 年底公司二氧化硅产能33 万吨，在建10 万吨，预计24 年12 月投产，届时公司产能将增至43 万吨，有望进一步提升公司产品市占率。此外公司近年在巩固高分散二氧化硅产能的同时，还开发了硅橡胶、口腔护理、二氧化硅微球等系列产品。24 年8 月23 日公告，拟投资5 亿元建设3044 吨/年二氧化硅微球、50万升/年琼脂糖微球、1590 吨/年副产品碳酸钠项目。公司当前产品需求旺盛，后续新产能新产品的投放有望打开公司成长空间，看好公司业绩的持续增长。


　　盈利预测与估值


　　产品需求旺盛，后续新产能新产品放量，有望打开新的盈利空间。维持公司24-26年归母净利润为4.99/5.59/6.49 亿元预测，现价对应PE为13.46/12.03/10.35倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格大幅波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；汇兑风险等。

□.李.辉./.沈.国.琼    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司