美亚光电(002690)：Q2收入增速回正 关注齿科需求恢复节奏

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　　美亚光电8 月21 日发布2024 半年报：2024H1 公司实现营业收入9.30亿元，同比-3.83%；实现归母净利润2.72 亿元，同比-21.48%；实现扣非归母净利润2.65 亿元，同比-22.25%。


　　投资要点:


　　Q2 收入同比增速环比回正，业绩受汇兑拖累Q2 单季度，公司实现营业收入5.99 亿元，同比+6.87%；实现归母净利润1.71 亿元，同比-22.71%。Q2 收入同比增速环比转正；业绩调整幅度较大主要系Q2 汇兑收益减少导致财务费用同比提升3982 万元，若剔除该影响，公司Q2 归母净利润同比下降约4.7%。


　　盈利能力短期承压，医疗板块逆势扩张有望长期受益2024H1，公司毛利率50.88%，同比-1.62pct；净利率29.23%，同比-6.57%；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.08%/5.02%/6.31%/-3.73%，分别同比+3.03/+0.52/+1.28/+1.18pct。毛利率下降主要系医疗设备板块拖累。口腔医疗行业下行期，公司逆势加大市场开拓和研发投入，导致短期销售和研发费用率明显提升。我国老龄化趋势下，口腔医疗需求复苏值得期待，公司长期有望受益市场和技术积累，占据更多市场份额。


　　色选机基石作用明显，关注口腔医疗需求恢复节奏2024H1，色选机/医疗设备/工业检测板块分别实现收入6.45/2.05/0.64 亿元，分别同比+14.40%/-32.27%/-21.77%。


　　1） 色选机业务保持良好景气度，公司依托高性价比优势抢占国际市场份额，出口保持较快增长，为公司业绩提供重要支撑。


　　2） 医疗设备板块在客观环境和行业竞争加剧等不利因素影响下阶段性承压，收入和盈利能力有所下降，但已处于逐步恢复中，后续行业需求恢复节奏仍需关注。公司已取得脊柱外科手术导航设备和移动式头部CT 等创新产品医疗器械注册证，正在积极开拓市场，有望带来新的业绩增量。


　　3） X 射线工业检测板块收入下降，主要系公司战略性减少部分低盈利业务，毛利率大幅提升11.98pct 至63.10%。


　　盈利预测和投资评级考虑到公司国内外色选机业务保持良好景气度，医疗板块谨慎乐观，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为24.9/28.4/32.8 亿元，同比+2.7%/+14.1%/+15.3%；归母净利润为7.1/8.0/9.2 亿元，同比-4.7%/+12.7%/+14.6%，最新收盘价对应PE 分别为16.28/14.44/12.60 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示宏观经济环境和政策变化风险，市场竞争加剧风险，核心技术人才流失风险，海外拓展不及预期风险，新产品推广不及预期风险。

□.姚.健    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司