天岳先进(688234)：盈利能力持续提升 优质产品及客户助力碳化硅龙头腾飞

事件:


　　8 月22 日，天岳先进发布2024 年半年报：2024 年上半年，营业收入方面，公司实现营业收入9.12 亿元，同比增长108.27%，其中2024Q2 收入4.86 亿元，同比增长98.49%，环比增长14.10%。毛利率方面，2024H1毛利率23.01%，同比增加11.71pct；其中2024Q2 毛利率23.97%，同比增加13.28pct，环比增加2.05pct。净利润方面，2024H1 归母净利润1.02 亿元，同比扭亏为盈；其中2024Q2 归母净利润0.56 亿元，同比扭亏为盈，环比增长21.02%；2024H1 扣非归母净利润0.96 亿元，同比扭亏为盈，其中2024Q2 扣非归母净利润0.53 亿元，同比扭亏为盈，环比增长20.67%。


　　投资要点:


　　营收连续9 个季度保持上涨，上海临港工厂达到年产30 万片导电型衬底能力。根据公司2024 年半年报，公司Q2 营业收入保持环比增长，截至2024Q2，公司已连续9 个季度保持营收增长趋势。归母净利润自2023Q3 扭亏后，连续4 个季度环比增长。利润增长原因在于一方面下游应用市场持续扩大，终端场景对高品质、车规级的产品需求旺盛；另一方面，公司与国内外一线大厂具有良好的合作基础，公司导电型产能产量持续提升，交付能力继续增强。产能方面，得益于上海工厂前期模块化高标准的设计，公司率先打造碳化硅衬底领域智慧工厂的理念，通过AI 和数字化技术持续优化工艺的方式，上海临港工厂产能产量持续提升释放，良率水平稳步提高。2024 年上半年，公司上海临港工厂已经能够达到年产30 万片导电型衬底的大规模量产能力。


　　产品获国际一线客户认可，2023 年导电型碳化硅衬底材料市场市占率跃居全球前三。早在2023 年公司与英飞凌、博世等客户就已签署新的长期合作协议，向英飞凌提供6 英寸导电型衬底和晶棒，占英飞凌需求的两位数水平，同时公司还将助力英飞凌向8 英寸产品转型。截至2024 年上半年，公司在产品稳定性、一致性上获得国际一线客户认可，包括与英飞凌、博世、安森美等多家国际头部大厂进行了合作，全球前十大功率半导体企业超过50%已成为公司客户。


　　在国内，公司已经与行业内下游环节的主要企业开展合作，共同推动国内第三代半导体的发展。根据富士经济报告测算，2023 年全球导电型碳化硅衬底材料市场占有率，天岳先进跃居全球前三，2024年上半年，公司衬底产品出货量继续领先。


　　车规级高品质导电型产品大规模出货，8 英寸碳化硅衬底率先出海。


　　2024 年上半年公司业绩增长原因之一系公司车规级高品质导电型衬底产品向国际大厂客户大规模批量供应，产品的批量交付和车规级品质广受好评。在8 英寸衬底布局方面，公司具备先发优势和领先地位，公司不仅实现8 英寸碳化硅衬底国产化替代，公司8 英寸碳化硅衬底已经率先实现海外客户批量销售。公司上海临港工厂二期8英寸碳化硅衬底扩产计划正在推进中，公司将分阶段达到规划中的8英寸衬底产能。


　　盈利预测和投资评级作为国内碳化硅衬底领军企业，公司有望凭借技术、产能及客户端的优势，继续巩固市场地位，保持稳定增长。预计公司2024-2026 年营业收入分别为23.56/33.36/43.13 亿元，2024-2026 年归母净利润分别2.34/3.55/5.79 亿元。2024-2026 年PS 分别为9/6/5 倍。公司作为国内碳化硅领先企业，在高端产品持续保持领先地位，维持“买入”评级。


　　风险提示1）新能源行业需求不及预期2）SiC 衬底行业竞争加剧3）大尺寸碳化硅衬底国产替代进程不确定性风险4）公司产能释放不及预期5）公司技术突破不及预期。

□.姚.丹.丹./.郑.奇./.高.力.洋    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司