中国广核(003816)：大修时间增加致发电量增速放缓 新增核准6台核电机组

电量和业绩同比小幅增长。2024 年上半年，公司实现营业收入393.77 亿元，同比增长0.26%，归母净利润71.09 亿元，同比提高2.16%；扣非归母净利润69.60 亿元，同比增长0.10%。公司运营管理的核电机组总发电量1133.78亿kWh，同比增长0.08%；上网电量1060.10 亿kWh，同比增长0.09%。其中，第二季度公司实现营业收入201.95 亿元，同比下降3.77%，环比增长5.28%；归母净利润35.05 亿元，同比增长0.93%，环比下降2.75%；公司总发电量为582.98 亿kWh，同比下降0.22%，环比增长5.84%；上网电量541.96 亿kWh，同比下降1.52%，环比增长4.60%。


　　大修时间增加致发电量增速放缓。2024 年上半年公司管理的28 台在运核电机组完成了10 个换料大修，日历总天数约为523 天，较上年同期增加了110天，导致公司在运机组平均利用小时数3659 小时，较上年同期减少了88 小时，公司在防城港3 号达产、4 号投产及台山机组恢复并网的情况下总发电量增速较低。下半年公司计划新开展8 个换料大修，较上年同期减少2 次。


　　新增核准6 台核电机组，核电业务长期发展确定性高。2024 年8 月19 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，决定核准5 个核电项目共11台核电机组，公司山东招远1 号、2 号机组（华龙一号，单机容量1214MW），苍南3 号、4 号机组（华龙一号，单机容量1215MW），陆丰核电1 号、2 号机组（CAP1000，单机容量1245MW）。至此，公司在手16 台在建或核准待建机组。


　　定向发行可转债，优化财务结构。公司发布向不特定对象发行A 股可转债预案，拟募集不超过49 亿元，向原A 股股东实行优先配售，债券利率待定。


　　可转债转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A 股股票均价和前一个交易日公司A 股股票交易均价之间的较高者。按2024 年8 月22 日收盘价测算，预计摊薄EPS 约2%。


　　风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到上半年公司发电量增速有所放缓，新建机组或致财务费用等支出增加，预计2024-2026 年公司营收851.4/924.7/994.0 亿元（原为884.8/952.9/1020.6 亿元）；归母净利润分别为117.3/126.2/141.4 亿元（原为119.8/131.2/144.2 亿元），同比增速9/8/12%；每股收益0.23/0.25/0.28 元，当前股价对应2024 年PE分别为21.8/20.21/18.1x，维持“优于大市”评级。

□.黄.秀.杰./.郑.汉.林    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司