恒力石化(600346)：PX高景气有望有力支撑业绩

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　　恒力石化于2024 年8 月22 日发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入1125.96 亿元，同比增加2.87%，实现归母净利润40.18 亿元，同比增加31.77%。


　　其中，2024Q2 实现营业收入541.84 亿元，同比增加1.65%，环比减少7.24%，2024Q2实现归母净利润18.78 亿元，同比减少7.44%，环比减少12.20%。


　　PX 盈利维持强势，化工板块业绩期待复苏


　　PX 市场仍呈现供不应求局面，产品盈利能力维持强势，2024Q2 PX-原油价差为3103元/吨，仍持续维持在较高水平。与此同时，化工板块处于磨底阶段，2024Q2 聚烯烃-原油产品价差为2935 元/吨，环比走阔2.71%，但同比仍收窄7.87%。2024Q2 PTA-原油产品价差均值为315 元/吨，同比收窄21.06%，环比收窄2.51%，仍处于景气较低水平。如果需求回暖带动产品价差修复，或带动化工板块业绩回暖。


　　煤炭价格持续下行，成本端持续得到优化


　　根据2023 年年报披露，公司拥有500 万吨/年煤炭加工能力，2024 年以来煤炭价格震荡下行，2024Q2 煤炭价格均值750 元/吨，同比下降6.54%，环比下降5.08%，煤炭原料价格连续两个季度环比下降，成本端持续优化。


　　伴随后续新材料产能投放，产业链有望进一步补强公司160 万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2024 年下半年实现全面投产，伴随双酚A、聚碳酸酯、电子级DMC、异丙醇等精细化工品陆续投放，有望实现产业链的进一步优化、延伸与补强。与此同时，苏州汾湖基地12 条功能性薄膜项目已陆续投产，江苏南通基地12 条功能性薄膜项目于锂电隔膜项目预计于2025 年上半年投产。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们持续看好公司业绩伴随经济逐步回暖以及高附加值新材料的陆续投产，预计公司2024-2026 年归母净利润为84 亿元/100 亿元/123 亿元，对应EPS 分别为1.19元/1.42元/1.75元，对应PE 为11.2X/9.4X/7.6X，给予“买入”评级。


　　风险提示：（1）原油价格变动影响公司盈利测算；（2）终端需求不景气风险；（3）项目建设不及预期风险；（4）美元汇率大幅波动风险；（5）不可抗力风险。

□.许.隽.逸./.陈.律.楼    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司