华阳集团(002906)：汽车电子业务较高增长 精密压铸业务稳步发展

业绩符合预期。上半年实现营业收入41.93 亿元，同比增长46.2%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长57.9%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长64.4%。


　　2 季度实现营业收入22.03 亿元，同比增长41.9%，环比增长10.6%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增长38.8%，环比增长1.7%；实现扣非归母净利润1.40 亿元，同比增长45.6%，环比增长1.4%。上半年公司汽车电子业务实现高增长，精密压铸业务持续增长，叠加产品规模效应以及管理改善，公司净利润实现快速增长。


　　2 季度毛利率环比略增，费用率略有下降。上半年毛利率21.8%，同比下降0.5 个百分点；2 季度毛利率21.9%，同比下降0.2 个百分点，环比增长0.4 个百分点。2 季度期间费用率13.9%，同比下降0.9 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+0.5/-0.6/-1.4 个百分点，费用率下降预计主要系收入增长规模效应显现及公司内部管理改善所致。上半年经营活动现金流净额2.60 亿元，同比减少5.27%。


　　汽车电子业务实现高增长，多功能融合产品有望成为新增长点。上半年汽车电子业务实现营业收入30.71 亿元，同比增长65.4%，其中座舱域控、精密运动机构、数字声学等新品陆续进入规模化量产阶段；客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升；新项目拓展顺利，合资车企和国际客户项目持续增加，成功突破上汽奥迪并获得多品类项目定点；HUD 产品取得光波导和可变焦投影技术突破，率先实现5.1 寸TFT HUD 量产，完成可折叠POLED显示屏及三轴运动机构的车载显示产品预研工作，电子外后视镜产品首个项目也已经进入量产阶段。预计下半年公司将推出基于高通8775 芯片的舱驾融合和中央计算单元产品，明年将量产VPD（虚拟全景显示）定点项目并规划下一代融合方案，预计多款多功能融合创新产品将有望引领行业技术趋势，打开新增长空间。


　　精密压铸业务稳步发展。上半年精密压铸业务实现营业收入9.14 亿元，同比增长23.6%。上半年新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C 连接器等零部件项目订单额大幅增长，持续获得采埃孚、博世、博格华纳、大陆、纬湃等多个国际Tier1 客户新项目。精密压铸业务惠州新建厂房已开始投产，预计年内浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期将会投产，精密压铸业务有望加速发展。


　　预测公司2024-2026 年归母净利润分别为6.04、7.93、9.93 亿元，可比公司2024年PE 平均估值 27 倍，目标价31.05 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务配套量低于预期、乘用车行业销量低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司