沪电股份(002463)：AI快速放量 业绩大幅增长

事件：


　　公司发布2024 年半年度报告，上半年营收54.24 亿元，同比增长44.13%；归母净利润11.41 亿元，同比增长131.59%；归母扣非净利润11.11 亿元，同比增长150.22%。


　　AI 浪潮趋势不改，PCB 业务复苏明显


　　2024 年上半年，由于需求的持续改善，去库存效果显著、PCB 行业成功探底回升，受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，半年报披露，上半年公司企业通讯市场板实现营业收入约38.28亿元，同比增长约 75.49%；公司企业通讯市场板毛利率为41.59%，同比增加约8.44 个百分点。AI 服务器和HPC 相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023 年的约21.13%增长至约31.48%。同时胜伟策的经营状况加速转好，同比大幅减亏。


　　营收稳健增长，新型汽车板产品突破显著


　　半年报披露，在今年上半年铜等原材料大幅上涨的背景下，公司汽车板整体实现营业收入约11.45 亿元，同比微增约3.94%，但受胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响，汽车板毛利率同比减少约0.8 个百分点。公司积极携手众多国际顶尖零部件供应商及国内多家领先的新能源汽车制造商，共同深耕SIP（系统级封装）与域控制器等前沿领域，专注于HDI（高密度互连）产品的研发与创新。通过深化与产业链伙伴的战略合作，特别是在汽车800V 及以上高压架构的应用探索上，p2Pack 技术取得了显著进展。上半年，公司的新兴汽车板产品市场展现出强劲的增长态势，其中毫米波雷达、集成HDI 技术的自动驾驶辅助系统、智能座舱域控制器，以及埋陶瓷、厚铜、p2Pack 等先进材料与技术应用的电路板产品的市场份额持续上涨，占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%。


　　高速通讯技术突破，多产品线批量出货与认证加速公司深化数据通讯、高速网络设备以及数据中心等领域的研发投入，核心聚焦于提升高速产品的多个关键技术维度，包括但不限于信号完整性、电源完整性的优化、高密复杂结构的设计与实现，以及产品可靠性的全面强化。半年报披露，公司正式启动了基于PCIe6.0 标准的下一代通用服务器产品的技术认证流程，支持224Gbps 速率(102.4T 交换容量1.6T 交换机)的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0 产品已批量出货；GPU 类产品已通过6 阶HDI 的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G 交换机已批量出货。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为121.56 亿元、158.03 亿元、189.64 亿元，归母净利润分别为24.37 亿元、35.2 亿元、44.61亿元，给予2024 年30 倍PE，对应目标价38.18 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　下游需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。

□.马.良./.朱.思    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司