和而泰(002402)：控制器基本盘稳步推进 汽车电子业务加速发展

事项：


　　8月22日晚，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长2.21%。


　　平安观点：


　　行业领先地位凸显，助力收入稳健增长。24H1公司实现收入45.69亿元， 同比+26.97% ， 其中， 控制器业务实现收入44.97 亿元， 同比+30.99%。净利润方面，24H1公司实现归母净利润1.98亿元，同比+2.21%，由于子公司铖昌科技受行业波动，对公司合并报表层面的净利润产生一定的影响，但公司控制器业务的净利润实现较好增长，24H1公司控制器业务归母净利润达2.09亿元，同比+28.33%。利润率方面，24H1公司毛利率和净利率分别达17.47%和3.87%。单季度来看，24Q2公司实现收入25.87亿元，同比+32.41%，环比+30.52%，实现归母净利润1.01亿元，同比-9.37%，环比+5.01%，单季毛利率和净利率分别为17.94%和3.57%。


　　控制器基本盘不断夯实，四大业务板块稳步推进。1）家电控制器业务：


　　公司继续发挥在家电控制器领域的竞争优势，持续拓充新市场以及丰富产品线，尤其是在国内市场，24H1公司国内家电业务收入实现翻倍增长，推动家电控制器业务收入提升，24H1公司家电控制器业务实现收入29.17亿元，同比+35.3%；2）电动工具控制器业务：公司凭借出色的服务能力以及技术实力进入到TTI、博世、HILTI、百得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升，上半年公司获得了主要核心客户多个平台级项目，推动电动工具控制器业务收入增长，24H1公司电动工具控制器业务实现收入4.94亿元，同比+11.83%；3）汽车电子业务：汽车电子业务已经成为公司重要的业绩增长驱动力，当前公司已成功突破多个国内外Tier1以及整车厂客户，成功获得供应资质并取得多个ODM项目订单，产品涉及热管理集成模块、压缩机控制、高压油泵控制、HOD等，适用于包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7等多款车型，得益于此，24H1汽车电子业务销售取得了大幅增长，实现收入3.95亿元，同比增长73.73%。4）智能化产品业务：公司智能化产品主要以AI、物联网和大数据作为底层依托，进一步研发生产相关控制器以及智能硬件，当前公司智能床垫、智能书包以及智能体育平台已经实现规模生产与交付，与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作，24H1公司智能化产品业务板块实现收入5.62亿元，同比+34.76%。


　　投资建议：结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们下调公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.56元（前值0.82元）、0.74元（前值1.08元）和0.92元（新增），对应2024年8月23日收盘价PE分别为16.4/12.4/10倍，但是考虑到公司在控制器领域的竞争优势，有望在下游需求逐步回暖的情况下实现业绩修复，维持公司“推荐”评级。


　　风险提示：（1）上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解，将持续加大公司成本端压力;（2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩;（3）下游消费需求不及预期。若下游消费需求持续疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。

□.付.强./.徐.勇./.郭.冠.君    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司