丸美股份(603983)：2024H1归母净利润+35.1% 主品牌势能持续提升

2024H1 归母净利润同比增长35.1%，主品牌势能持续提升公司发布半年报：2024H1 公司实现营收13.52 亿元（同比+27.7%，下同）、归母净利润1.77 亿元（+35.1%）、扣非归母净利润1.66 亿元（+40.2%）；2024Q2 实现营收6.91 亿元（+18.6%）、归母净利润0.66 亿元（+26.7%）。公司已实现底层思维&能力的迭代优化，主品牌势能持续提升，未来可期。我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026 年归母净利润为3.75/4.84/6.04 亿元，对应EPS 为0.94/1.21/1.51 元，当前股价对应PE 为23.4/18.1/14.5 倍，维持“买入”评级。


　　胶原系列与底妆新品表现亮眼，线上渠道增长持续，线下表现未及预期分品牌看， 2024H1 丸美/ 恋火分别实现营收9.30/4.17 亿元， 同比分别+25.9%/+35.8%；丸美在猫旗和抖快同比分别增长34.3%/30.1%，top5 单品在天猫销售占比69%，产品集中度进一步提升，新品胶原小金针2.0 上半年GMV 同比增长超106%；恋火新品PL 波点系列深受消费者喜爱，上市两个月实现GMV达2.75 亿元，618 期间PL 粉底液霸榜天猫热卖榜等榜单TOP1。分渠道看，2024H1公司线上、线下渠道分别实现营收11.39/2.12 亿元，同比分别+34.9%/-1.2%，线上依旧高增；二季度线下表现不及预期拖累表现，推出专供全新弹力蛋白系列新品，完成线下产品金字塔构建。盈利能力方面，公司2024H1 毛利率为74.7%（+4.6pct），主要系产品结构优化精简管理。费用方面，2024H1 公司销售/管理/研发费用率分别为53.1%/3.4%/2.7%，同比分别+4.6pct/-1.0pct/-0.1pct。


　　丸美主品牌心智进一步深化，分渠分品策略全面收官，未来高质量增长可期产品：公司产品策略升级，产品集中度进一步提升，受益胶原蛋白赛道高景气小金针等大单品势能向上。品牌：丸美继续夯实眼部护理专家+抗衰老大师心智，大单品打造重塑丸美主品牌心智，品牌粘性持续攀升；恋火通过“看不见”/“蹭不掉”粉底液等大单品塑造底妆心智，差异化新品表现亮眼。渠道：公司线上多平台深化精细化运营实现高增；线下打造专供系列，分渠分品策略全面收官。


　　风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。

□.黄.泽.鹏./.杨.柏.炜    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司