天岳先进(688234)：8英寸产线助力公司毛利率仍有上行空间

事件：公司发布2024 半年报，预计实现营收9.12 亿元，同比+108.27%；归母净利润1.02 亿元，同比扭亏为盈。


　　连续9 个季度保持营收增长趋势：得益于SiC 材料在新能源汽车及风光储等应用领域的持续渗透，并且公司导电型产品交付能力持续增加，随着新建产能的利用率提升，盈利能力提高。公司2024Q2 单季度实现营收4.86 亿元，同比+98.49%，环比+14.10%，已连续9 个季度保持营收增长趋势；实现归母净利润5579 万元，同比扭亏，环比+21.02%。


　　碳化硅规模放量，上车成本降低，加速装车规模：根据爱集微消息，随着SiC 规模放量，上车成本降低。2024 上半年SiC 整体装车成本较2023 年下降了15%-20%，预计到2025 年，有望推动价格再下探30%。SiC 成本下降加速了装车规模，根据行家说数据，在售SiC 车型已从2020 年的2 款提升至2023年的45 款，2024Q1 提升至63 款，下半年将有更多SiC 车型投放市场。2024上半年，公司上海临港工厂达到年产30 万片导电型衬底的能力，已经制定战略规划，将继续稳步推进临港工厂第二阶段产能提升。


　　8 英寸碳化硅衬底已经率先实现海外客户批量销售。为进行长期降本，公司前瞻布局8 英寸SiC 衬底，已经率先实现海外客户批量销售。叠加设备优化和良率提升下，在SiC 降价趋势中公司2024Q2 单季度23.97%仍实现了毛利率的提升，环比改善2.05 个百分点，同比改善13.28 个百分点。公司将继续扩大 8 英寸产品的客户验证和销售量。公司上海临港工厂二期8 英寸碳化硅衬底扩产计划正在推进中，公司将分阶段达到规划中的8 英寸衬底产能。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入21.44/33.91/48.42 亿元，归母净利润2.00/4.24/7.86 亿元。对应PE 分别为101.42/47.92/25.82 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业需求不及预期；产能扩张不及预期；技术研发不及预期。

□.张.益.敏./.吴.姣.晨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司