伟星新材(002372):毛利率逆势增长 加码营销+分红 彰显信心
公司披露2024 年半年报:24H1 实现营业收入23.43 亿元、同比+4.73%,实现归母净利润3.40 亿元、同比-31.23%,扣非归母净利润3.40 亿元,调整后同口径同比-0.37%。其中24Q2 单季度收入13.46 亿元、同比+0.41%,归母净利润1.86 亿元、同比-41.88%,扣非归母净利润1.98 亿元、同口径同比-16.85%。
24H1 实现毛利率42.11%、同比+0.95pct,净利率14.71%,同比-7.80pct;其中Q2 毛利率42.58%,同比-1.25pct、环比+1.10pct;Q2 净利率13.92%,同比-10.45pct、环比-1.85pct。
投资收益减少,逆势加码推广营销,影响当期盈利水平公司24H1 归母净利有所减少,主因宁波东鹏的投资收益同比减少1.60 亿元(投资收益24H1 为-0.16 亿元,23H1 为1.44 亿元)。
24H1 期间费用率合计24.2%,同比+2.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/6.8%/3.2%/-1.0%,同比分别+2.8/-0.3/-0.2/+0.1pct。销售费用率同比提升较多,24H1 销售费用同比增加28.34%,除并表影响外,公司持续投入营销,在市场低点加速开拓。2024 年4 月官宣刘诗诗成为水生态代言人,助力提高伟星净水、采暖系统产品知名度和影响力;2024 年7 月官宣虚拟品牌官“大象威森”,致力于品牌力的持续升级。
毛利率同增1pct,拳头产品PPR、核心区域华东逆势同增,海外高增原材料成本占生产成本的比例为85%左右,24H1 原材料价格总体低位盘整,24H1 整体毛利率42.11%、同比+0.95pct。分产品看:PPR 产品收入10.7 亿元(占总营收45.8%),逆势同增3.2%,毛利率59.1%、同比+2.0pct;PE、PVC 受市政、基建等开工和建设进度放缓等影响,收入同比分别-3.1%、-12.7%;其他产品营收同比+45.3%,主因2023 年10 月可瑞开始并表,而去年同期无此项。分区域看:华东地区(收入占比51.2%)收入同比+5.7%;公司有序推进国际化业务,出口收入同比+27.4%,东南亚市场、“一带一路”业务、新加坡捷流公司发展顺利。
现金流维稳,积极实施中期分红
公司24H1 资产负债率22.83%,继续保持无长债,短期借款归零(24Q1 末为0.01 亿元)。积极实施中期分红,每股派发0.1 元,共计派发1.57 亿元,股息支付率46.26%。
投资建议:我们看好公司①在逆势下维持毛利水平,高质量发展能力,是二手房时代复购率逻辑较强的建材品种;②持续深耕零售、投入营销,推进“同心圆”“大系统”战略,客单值、品牌力加速提升。我们预测公司2024-2026 年归母净利为12.0、13.3、15.1 亿元,现价对应PE 为17、16、14 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动;竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期。
□.李.阳 .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司
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