立讯精密(002475)：业绩稳健增长 AI终端布局全面持续受益

1H24 业绩及1-3Q24 预告符合我们预期


　　立讯精密公布1H24 业绩：营业收入1,035.98 亿元，同比增长6%；归母净利润53.96 亿元，同比增长24%，位于此前业绩预告区间，符合我们预期。


　　对应2Q24 单季度，立讯实现营业收入511.91 亿元，同比增长7%，归母净利润29.25 亿元，同比增长25%。


　　同时，立讯发布1-3Q24 业绩预告，公司预期1-3Q24 实现归母净利润88.49-92.18 亿元，同比增长20-25%，对应3Q24 单季度，立讯预计实现归母净利润34.53-38.22 亿元，同比增长14-27%，符合我们预期。


　　分业务来看，1H24 立讯：1）消费电子实现营业收入855.48 亿元，同比增长3.25%，毛利率提升0.98ppt 至10.49%，我们认为主因立讯消费电子产品品类持续开拓，叠加非A 客户收入占比提升，带动毛利率结构优化；2）电脑/汽车/通讯业务分别实现收入43.79/47.56/74.65 亿元，同比分别增长4.57/48.30/21.65%。 我们认为立讯汽车业务高速增长主因公司线束、连接器、智能座舱及自动驾驶等相关产品持续导入客户，实现收入增长。我们认为通讯业务增长较快，主因立讯在光、电连接、散热及电源等领域产品布局全面，获国内外客户认可，产品品类丰富叠加客户开拓，推动收入增长。


　　发展趋势


　　AI 终端升级趋势明确，立讯消费电子持续受益。随着苹果及谷歌AI 操作系统发布，我们认为AI 终端时代已开启，硬件有望迎多领域升级。其中，我们预计iPhone 16/17 系列有望在超过10 个零部件及模组环节迎明显创新。立讯作为苹果零部件、模组及组装核心供应商，凭借产品全面布局优势，有望率先受益苹果终端换机及AI 拉动的ASP 提升机会，推动相关业务加速增长。


　　此外，我们看好随着多模态AI 成熟，未来或将有更多新形态AI 终端出现。


　　立讯长期在消费电子非A 客户深入配合，凭借公司的JDM、ODM 及OEM能力，参与客户新终端整机组装以及核心零部件供应，有望持续受益AI 手机及可穿戴等新终端发展机会，推动消费电子业务持续增长。


　　盈利预测与估值


　　我们维持立讯2024/25 年盈利预测不变，2024/25e EPS 1.95/2.34 元，当前股价分别对应2024/25e 19.5/16.2x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑苹果及谷歌均已发布基于AI 的终端操作系统，市场对于AI 终端趋势认可度提升，推动板块估值上移，我们上调立讯目标价31%至47.0 元，对应2024/25e24.2/20.0x P/E，对比当前有24%上升空间。


　　风险


　　AI 终端发展不及预期；立讯通讯、汽车等业务产品及客户开拓不及预期。

□.贾.顺.鹤./.李.澄.宁./.彭.虎./.黄.天.擎./.温.晗.静    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司