中国巨石(600176)：Q2盈利能力环比修复行业底部龙头成色凸显

上半年营收规模基本稳定，利润短期承压。公司24H1 实现营收77.39 亿元，同比-1.16%；毛利率21.5%，同比-7.86pct；归母净利润9.61 亿元，同比-53.41%；归母净利率12.76%，同比-14.53pct；扣非归母净利润6.28 亿元，同比-50.54%。


　　单季度视角，公司24Q2 实现营收43.57 亿元，同比+4.77%，环比+28.80%；实现毛利率22.57%，同比-6.31pct，环比+2.43pct；归母净利润6.11 亿元，同比-46.50%，环比+74.41%；


　　费用率总体稳定，汇兑收益差异导致财务费用率波动。24H1 公司四项费用率合计10.25% ， 同比+1.57pct ； 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为1.21%/4.36%/3.28%/1.40%，同比+0.17/+0.13/-0.34/+1.61pct。财务费用波动主要由于本年度汇兑收益明显少于23 年同期。


　　销量继续提升，粗纱价格有所下行致营收规模无明显增长，电子纱价格同环比均有增长。公司上半年玻纤粗纱及制品销售152.21 万吨，相较去年同期+28.03万吨，同比+22.57%；电子布销售4.58 亿米，较去年同期+0.51 亿米，同比+12.53%。


　　价格方面，粗纱上半年均价3657.92 元/吨，同比-17.60%；二季度行业复价取得一定成效，Q2 单季度粗纱均价3951.52 元/吨，环比+16.45%,同比-10.99%，同比降幅较一季度明显收窄。G75 电子纱上半年均价7861.54 元/吨，同比-8.0%；Q2 电子纱复价后同环比均有增长，Q2 单季度均价8488.41 元/吨，环比+16.75%，同比+6.56%。


　　产能有序释放，竞争优势不断夯实。中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条十万吨玻璃纤维产线于7 月26 日点火，公司产能扩张带来规模优势进一步提升。


　　投资建议：短期玻纤价格或见底，基本面有望出现拐点；中长期看玻纤产业需求稳健增长，公司龙头地位稳固，未来有望持续受益。我们预计公司24-26 年实现归母净利23.50/31.91/36.73 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示： 下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险、汇率波动风险。

□.李.华.丰    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司