博雅生物(300294)：采浆量快速增长 持续聚焦血液制品核心主业

24H1 实现收入8.96 亿元（-41.87%），归母净利润3.16 亿元（-3.05%），扣非净利润2.59 亿元（+0.57%），主要系公司2023 年度已转让复大医药股权、天安药业股权，不再纳入合并报表范围。


　　24H1 血液制品制品业务（母公司华润博雅生物）收入7.90 亿元（+3.64%），净利润3.19 亿元（-42.22%），收入增加主要系本期PCC 及Ⅷ因子销量增加影响；净利润下降主要系母公司去年同期收到控股子公司分红25,197.35 万元及理财收益同比下降等综合因素。24H1 生化药业务（新百药业）收入1.02亿元（-44.98%），净利润800.3 万元（-47.05%）；化学药业务（欣和药业）收入477.8 万元（-3.85%），净利润-1131.6 万元（+26.69%）。


　　血制品收入拆分：①人血白蛋白收入2.33 亿元（+3.48%)，毛利率63.16%（-1.59pcts）；②静注人免疫球蛋白收入2.20 亿元（-14.27%），毛利率65.59%（-1.25pcts）；③人纤维蛋白原收入2.08 亿元（-1.64%），毛利率71.42%(-4.64pcts)。主要批签发数字：人血白蛋白（折合10g/瓶）批签发60.61 万瓶（-1.9%）；静注人免疫球蛋白（折合2.5g/瓶）批签发45.61 万瓶（+0.7%）；人纤维蛋白原（0.5g/瓶）批签发34.06 万瓶（+9.1%）。


　　持续聚焦血液制品核心主业，收购绿十字显著增强原料血浆规模。产品涵盖白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子三大类9 个品种23 个规格。截至目前，华润博雅生物拥有16 家单采血浆站（其中，江西泰和、乐平浆站于2024年7 月获得《单采血浆许可证》，未含绿十字（中国）的4 家单采血浆站）。


　　24H1 公司原料血浆采集量为246.89 吨，同比增长14.63%（未含绿十字（中国）采浆量52.1 吨）。2024 年7 月，公司通过并购绿十字（香港）间接控制绿十字（中国），显著增强了原料血浆规模。公司主要产品收得率高、具备严格的工艺控制及完备的质量保障体系、具有很强的学术能力和营销体系，营销能力高于行业平均水平，核心品种（白蛋白、静丙、纤维蛋白原）实现产销平衡，吨浆产值和毛利率方面一直稳居行业前列。


　　盈利预测与评级：预计公司2024-2026 年营收分别为18.47/20.00/21.84 亿元,同比增长-30.4%/8.3%/9.2%；归母净利润分别为5.40/5.79/6.33 亿元,同比增长127.5%/7.1%/9.5%。维持“买入”评级。


　　风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险

□.李.梦.园./.徐.子.悦    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司