阳光电源(300274)：光储龙头地位稳固 业绩持续亮眼

事件：2024 年8 月23 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现收入310.20 亿元，同比+8.38%；实现归母净利润49.59 亿元，同比+13.89%；实现扣非净利润48.82 亿元，同比+14.03%。


　　24Q2 公司实现收入184.06 亿元，同比+14.74%，环比+45.92%；实现归母净利润28.63 亿元，同比+0.57%，环比+36.56%；实现扣非净利润27.99 亿元，同比-0.86%，环比+34.35%。


　　逆变器业务稳定增长，渠道、产品优势显著。24H1，公司逆变器业务实现收入130.93 亿元，同比增长12.63%；毛利率37.62%，同比提升1.70pct。公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点增长至 490+，渠道业务快速发展，产品已批量销往全球170 多个国家和地区；24H1 末，公司海外员工1518 人，同比增长23.01%。公司坚持研发投入，产品持续迭代升级，24H1，公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用；面向国内工商业用户发布了新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN 和户用逆变器SGT-P2-CN；重磅发布了首个微型逆变器系列，以及家庭智慧能源管理器。


　　储能系统盈利能力大幅提升，持续放量。24H1，公司储能系统实现收入78.16 亿元，同比下降8.30%；毛利率40.08%，同比大幅提升12.61pct。原材料电芯价格下降带动储能系统价格下降，导致公司收入同比下滑，但储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞，使得公司受益于电芯降价，同时叠加优秀的成本管控以及规模效应共同提升了毛利率。目前公司储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合，公司与Algihaz 签约了7.8GWh 中东最大储能项目，与Atlas 签约了880MWh 拉美最大独立储能电站，与 Engie 签约800MWh 欧洲最大储能电站之一，与 SSE 签约 320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网。


　　新能源投资开发业务稳步发展。24H1，公司新能源投资开发业务实现收入89.55 亿元，同比增长18.45%；毛利率16.88%，同比提升5.38pct。公司不断加大新能源系统技术研发，创新优化电站产品，加码渠道生态布局，提升市场服务能级。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为888.13、1080.50、1283.23 亿元，对应增速分别为22.9%、21.7%、18.8%；归母净利润分别为108.58、131.01、156.73 亿元，对应增速分别为15.0%、20.6%、19.6%，以8 月23 日收盘价为基准，对应2024-2026 年PE 为13X、11X、9X，公司是光储龙头，盈利能力稳健，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。

□.邓.永.康./.朱.碧.野./.王.一.如./.李.孝.鹏./.李.佳./.林.誉.韬    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司