丸美股份(603983)：大单品策略持续深化 2024H1成长与盈利亮眼

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　　公司发布2024 年中报：2024H1 营收13.52 亿元（同比+27.6%），归母净利润1.77亿元（同比+35.1%），扣非归母净利润1.66 亿元（同比+40.2%）。


　　线上渠道持续发力，丸美主品牌改善延续


　　分渠道：2024H1 线上渠道营收11.39 亿元/同比+34.85%，线上主营业务收入占比84.34%；线下渠道营收2.12 亿/同比-1.16%，线下主营业务收入占比15.66%，线下深化分渠分品策略，上半年推出全新升级的弹力蛋白系列新品，历时三年的线上与线下分渠分品策略完成。


　　分品牌：2024H1 主品牌丸美营收9.3 亿元/同比+25.87%，其中丸美天猫旗舰店同比+34.29%，天猫旗舰店TOP5 核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升；第二品牌PL 恋火营收4.17 亿元/同比+35.83%，通过限定版加强与用户的情感联结，如2 月情人节季推出PL 看不见气垫ALLPINK 限定版、5 月初推出PL 看不见和蹭不掉变装波点限定系列，5 月上新蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液3.0 升级版。


　　丸美2023Q3 以来改善趋势延续，期待转型成效进一步显现大单品策略深化与公司管理精细化，2024H1 综合毛利率74.7%（同比+4.55pct）；销售费率53.1%（同比+4.58pct），主要是在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，坚定推进品牌建设和科学传播投入所致；管理费率3.44%（同比-1.03pct），归母净利率13.05%（同比+0.72pct）。


　　作为国内中高端美妆市场头部企业，公司于2020 年开启数字化转型，历时3 年成效已逐步显现。前期转型成效更多体现在彩妆品牌恋火，2023Q3 单季度丸美在抖音/快手等增量渠道转型成果开始显现，大单品策略驱动下产品售价/营收/毛利率均有亮眼表现。2024 年以来PL 恋火延续高增，主品牌丸美收入端持续改善，期待主品牌势能向上与电商运营提效下销售费率持续优化。


　　国内中高端美妆市场头部企业，维持“增持”评级鉴于公司上半年实际业绩表现亮眼，我们预计公司2024-2026 年收入分别为29.13/35.12/41.80 亿元，对应增速分别为30.9%/20.6%/19.0%；归母净利润分别为3.47/4.20/5.02 亿元，对应增速分别为33.8%/21.0%/19.5%；EPS 分别为0.87/1.05/1.25元/股，以8 月23 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 分别为25.2x、20.9x、17.5x，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争激烈的风险；公司战略执行不达预期；人才流失风险

□.邓.文.慧./.李.英    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司