科思股份(300856)：24Q2扣非净利润1.97亿元 同比增长5.23% 新型防晒剂进一步放量

24 上半年实现营业收入14.05 亿元，同比增长18.01%，新型防晒剂放量。


　　24H1 公司归属净利润4.21 亿元，同比增长20.24%；扣非归属净利润4.01亿元，同比增长16.44%。24Q2 实现营业收入6.93 亿元，同比增长15%，环比下降2.67%；归属净利润2.02 亿元，同比增长6%，环比下降8.22%；扣非归属净利润1.97 亿元，同比增长5.23%，环比下降3.61%。以新型防晒剂为代表的募投项目产品进一步放量是营收和净利润增长的主要驱动因素，尤其是随着公司安庆工厂的P-S 新建产能逐步释放，新型防晒剂的收入占比在二季度已经超过了传统防晒剂，成为公司业绩增长的主要驱动力。


　　新产线投产影响毛利率，财务费用有所增加。2024 年上半年，公司整体毛利率47.84%，同比微降1.52 个百分点，主要是由于安庆工厂投产初期存在一定的产线调试和试生产成本，且产能爬坡前期固定成本占比相对更高，因此对毛利率水平有一定拖累，但同时新型防晒剂的占比也在提升，对整体毛利率水平有一个不错的支撑。2024 年上半年，公司财务费用同比增加1263.39万元，主要由于可转债利息费用增加，汇兑收益减少；销售、管理、研发费用率均略有下降；投资收益同比增加511.55 万元，其他收益（包括政府补助）同比增加1591.02 万元，带动净利率同比提升0.54 个百分点。


　　防晒市场保持增长，新型防晒剂更具优势。2024 上半年公司化妆品活性成分及其原料、合成香料产品分别实现营业收入12.02 亿元、1.93 亿元，同比增加17.43%、40.54%；毛利率分别为52.39%、22.18%，同比变动-0.96%、0.30%。受下游客户消化库存和夏季欧洲阴雨天气增加等因素影响，导致防晒剂市场整体需求增速不及去年。新型防晒剂在安全性、配方表现和使用肤感上相较于一些传统防晒剂更有优势，市场规模和渗透率持续提升，整体需求保持着较高的增速，而部分传统防晒剂在欧洲市场的增长速度则相对放缓。


　　新建产能逐步释放。2024 上半年公司完成了年产1000 吨P-S 产线的投产试运行，并加快推进氨基酸表面活性剂和新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐等洗护类新产品的市场推广；马来西亚年产1 万吨防晒系列产品项目全面推进，基地已于2024 年7 月初正式开工建设，预计2025 年下半年正式投产。


　　盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.81、10.94、13.06亿元，对应EPS 分别为2.59 元、3.22 元、3.85 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年PE16-18 倍，对应合理价值区间41.44-46.62 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。主要原材料价格波动、项目建设进度不及预期、汇率波动风险。

□.刘.威./.李.智    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司