方正证券(601901)：盈利表现稳健 相对同业占优

本报告导读：


　　上半年业绩微降但显著优于同业，主因投资业务提质转型。预计瑞信证券（中国）股权出售、平安集团管理赋能等因素将继续带来公司业绩超出同业增长。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，维持目标价9.54元/股，对应2024 年34.6xP/E、1.66xP/B。公司2024H1 营收/归母净利润37.22/13.51 亿元，同比-8.18%/-6.15%；加权平均ROE 同比-0.35pct 至2.93%，符合预期。


　　公司随历史包袱逐步卸下，盈利仍处上升通道，我们预计治理改善、经营提效等因素仍将继续助推公司盈利增长，相对同业继续占优，未调整公司盈利预期至24-26 年EPS 0.28/0.30/0.33 元（前值为0.28/0.30/0.33 元），维持“增持”评级，维持目标价9.54 元/股。


　　投资业务提质转型是公司业绩优于同业的主要原因。1）我们预计上市券商24H1 归母净利润同比-26%，公司业绩微降但显著优于同业，其中投资业务在股市下行的情况下仍实现同比+13.5%增长是主要原因；2）投资业务增长主因投资资产扩张及权益投资转型，一是固收投资稳步加杠杆，期末金融资产规模较去年同期+20.9%至1137 亿元，二是权益投资加大高股息OCI 配置力度，期末其他权益工具投资规模29.76 亿元/去年同期为11.74 亿元，实现收入2.32 亿元，同比+613%；整体投资收益率则基本持平，年化收益率下降0.08%至1.11%。


　　基本面处于上升通道，预计盈利能力将继续相对同业占优。公司是以财富管理为核的大中型券商，当前以“做大利润、提升价值”为导向，在平安集团赋能下持续经营提效。向前看，预计瑞信证券（中国）参股股权出让等历史事项落地、管理能力赋能等因素有望继续带来公司业绩超出同业增长，基本面持续改善。此外，中国平安同时控股平安证券及方正证券，需5 年内解决同业竞争问题，关注后续进展。


　　催化剂：盈利释放；与平安证券同业竞争问题解决新进展。


　　风险提示：权益市场大幅波动；与平安证券同业竞争问题解决存在不确定性。

□.刘.欣.琦./.吴.浩.东./.王.思.玥    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司