球冠电缆(834682)：推进500KV超高压、特种电缆研发优化结构 电网设备更新提供续航动力

2024H1 营收16.33 亿元（+14.08%）、归母净利润5848 万元（+1.37%）公司是电线电缆国家级专精特新“小巨人”企业。2024H1 公司实现营收16.33亿元（+14.08%）、归母净利润5848 万元（+1.37%）、扣非归母净利润5637 万元（+3.09%），毛利率同比略有下滑。2024Q2 营收10.25 亿元，同比增长22%、环比增长69%；归母净利润3730 万元，环比提升76%；毛利率单季度同比环比均有所改善。考虑到铜价波动对毛利率带来的短期影响，我们略微下调2024-2025年、新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.25（原1.48）/1.51（原1.80）/1.86 亿元，对应EPS 分别为0.46/0.56/0.69 元/股，对应当前股价PE 分别为9.5/7.9/6.4 倍，我们继续看好“十四五”电网加大投资背景下公司业务持续壮大潜力，维持“增持”评级。


　　2024H1 电力电缆创收14.87 亿元（+13%），外贸、央企市场有所提升和突破2024H1 公司电力电缆、电气装备、裸电线分别创收14.87 亿元（+13.15%）、1.33亿元（+17.80%）、0.12 亿元（+237.24%），裸电线增幅较大原因系外贸业务中裸电线产品出现较大增长。毛利率来看，受上半年铜材原材料价格波动影响，公司电力电缆毛利率略下滑0.65pcts 至12.73%，而电气装备毛利率提升0.85pcts至10.64%。上半年公司对国网江苏、上海、浙江等电力公司客户销售以及外贸型客户、区域经销商市场等显著增长，致使公司在华东区域营收增长34.36%。


　　此外，公司在巩固国网、南网市场的同时，上半年央企市场同样有所突破。


　　继续推进500kV 超高压电缆研发，国内电网设备更新改造提供业务续航动力上半年公司共获得6 项国家专利授权及1 项软件著作权，完成B1 级铰型连接电缆等5 个研发工作；继续推进500kV 聚乙烯电缆试验，完成高压电缆绝缘线芯去气工艺优化等9 项技术创新项目。据新华网与国家电网信息，国家电网2024年电网投资将完成6000 亿元（+13.4%）；据北极星输配电网信息，南方电网部署推进电网设备大规模更新，力争到2027 年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。本轮电网大规模设备更新改造，有望为公司业务发展提供持续动力。


　　风险提示：铜价大幅波动风险、宏观经济下行超预期风险、市场竞争风险

□.诸.海.滨./.赵.昊    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司