纽威股份(603699)：业绩符合预期 下游高景气与产品结构优化带动毛利率提升

本报告导读：


　　公司深耕阀门行业20 年，业务布局广，下游分散，抗周期性强。国产替代背景下传统下游景气提升，叠加新能源、核电等新业务拓展迅速，公司业绩有望快速增长。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司业绩符合预期，订单、销售两旺，考虑到公司下游拓展顺利，订单结构持续改善及汇率向好，看好公司2024 年业绩高增， 上调公司2024-2026 年EPS 预期为1.22/1.42/1.71 （ 原1.21/1.40/1.67 元），根据可比公司估值，给予公司2024 年18 倍PE，上调目标价至21.96 元，增持。


　　业绩符合预期，公司实现快速成长。公司公告2024 年上半年实现营收28.38 亿元/+17.14%，归母净利4.88 亿元/+45.04%；扣非归母净利4.83 亿元/+37.41%。单二季度实现营收14.78 亿元/同比+11.07%/环比+8.73%，归母净利2.91 亿元/同比+22.22%/环比+48.04%；扣非归母净利2.89 亿元/同比+15.56%/环比-152.57%。


　　订单结构优化，公司利润水平持续突破。2024 年上半年实现毛利率35.48%/+5.78pct，净利率17.41%/+3.33pct。单二季度实现毛利率37.48%/同比+6.91pct/环比+6.7pct。2024 年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.34%/3.88%/2.73%/-0.5%。24H1 公司在手订单保持高增，预付款项同比+40.60pct，在钢价与汇率改善背景下，公司毛利率未来仍有较大的提升空间。公司目前毛利率已经连续提升5个季度。公告披露2024 年上半年多领域取得突破：1）双联动切换阀业绩突破，共交付设备106 套；2）28 寸水下球阀通过验收；3）承接多个国际FPSO 项目；4）中标中东及欧洲储能储气井口项目。


　　传统下游(化工、炼化、石油开采等)景气度提升，新业务(LNG、海工、核电等)快速增长。1）传统下游助力阀门制造行业成长，2023年可再生能源全球发电量份额达到30%创历史新高，预计2025 年将增加至35%，全球能源需求的持续增长为工业阀门行业带来更高需求。2）LNG 及氢能：俄乌冲突导致欧洲对LNG 等能源需求增加；中东能源转型加快氢能建设释放更多阀门需求；3）海工：国内LNG船、FPSO 船订单大幅增加，行业国产化替代有望加速，订单逐步释放；4）核电等：未来每年披露核电机组有望达6-8 台，单机组需求阀门价值量约5 亿；国内乙烯项目建设持续开展，均有望释放订单。


　　风险提示：石油天然气行业周期性波动风险，汇率波动风险。

□.徐.乔.威./.刘.麒.硕    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司