我武生物(300357)：高基数下增速放缓 关注三季度表现

本报告导读：


　　公司2024Q2 受基数影响增速环比放缓，2024Q3 有望在2023Q3 的低基数上实现复苏，同时黄花蒿滴剂市场推广成果有望在2024Q3 得到初步验证，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。结合公司复苏节奏，下调2024-2026 年预测EPS为0.71/0.85/1.03 元（原为0.76/0.95 元/1.19 元），参照可比公司估值给予2024 年目标PE 30 倍，下调目标价至21.16 元（原为27.36 元），维持增持评级。


　　高基数下增速放缓，关注三季度表现。公司2024H1 实现营收4.29亿元（同比+11.1%，下同），归母净利润1.49 亿元（+0.4%），扣非净利润1.42 亿元（-0.7%）;其中2024Q2 单季度实现营收2.13 亿元（+4.9%），归母净利润0.72 亿元（-7.8%），扣非净利润0.69 亿元（-7.5%）。2024Q2 收入增速较Q1 放缓，主要原因系2023Q2 基数较高（Q2 是2023 年唯一收入正增长的季度），同时由于期间费用有所上升，利润端同比略有下滑。公司业务季节性强，Q3 是收入占比最高的季度，受院端环境收紧影响2023Q3 收入同比下滑7.6%，基数较低，预计2024Q3 有望迎来复苏，奠定全年增长基调。


　　黄花蒿滴剂市场推广成果有望在2024Q3 初步得到验证，若放量顺利未来有望逐步成为另一支柱品种。黄花蒿滴剂2024H1 实现收入1227 万元，同比增长104%；其中2024Q2 实现收入579 万元，同比增长72%。黄花蒿滴剂2021 年获批，因其市场特点与公司传统产品粉尘螨滴剂存在差异而未能实现即刻放量，近一年来市场推广难点已基本攻克：就诊率更高、依从性更好的儿童患者适应症2023.05 获批；可加大患者群体暴露的点刺同样于2023.05 获批；北方市场患者援助项目于2023 年底陆续开展；花粉季用药方案得到临床验证。


　　多重推动之下，黄花蒿滴剂市场推广成果有望在2024Q3 花粉季得到初步验证，若放量顺利未来有望逐步成为公司另一支柱品种。


　　点刺产品线持续丰富，未来在带动治疗产品销售的同时亦有望单独贡献增量。点刺2024H1 实现收入310 万元，态势良好（2023 全年收入442 万元）。公司现有5 款点刺已上市、3 款已申报并已完成生产现场检查，随着点刺产品线不断丰富，各地准入、收费目录工作稳步推进，未来在带动治疗产品销售的同时亦有望单独贡献增量。


　　风险提示：复苏不及预期，新品推广及放量不及预期

□.丁.丹./.谈.嘉.程    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司