沪电股份(002463)：2Q24业绩创新高 AI放量显著提高盈利能力

事件：8 月23 日，沪电股份发布2024 年半年报，1H24 公司实现营收54.24 亿元，同比增长44.13%；实现归母净利润11.41 亿元，同比大增131.59%；实现销售毛利率36.46%，同比提升6.84pct；实现销售净利率20.80%，同比提升7.90pct。


　　2Q24 营收归母创史高，毛利率显著提升。受益于AI 需求的拉动，公司上半年业绩表现亮眼。2Q24 公司实现营收28.40 亿元，同比增长49.87%，环比增长9.91%；实现归母净利润6.26 亿元，同比大增113.65%，环比增长21.55%；实现销售毛利率38.83%，同比增长5.37pct，环比增长4.97pct；实现销售净利率21.83%，同比增长6.78pct，环比增长2.17pct。公司营收、归母、毛利率及净利率均创单季度历史新高。


　　企通板：AI 纯度提高，布局下一代产品。受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求，1H24 该板块实现营收38.28 亿元，同比大幅增长约75.49%，占公司营收比重达70.58%。AI 服务器、交换机放量显著提高企通板毛利率，1H24该板块实现毛利率41.59%，同比增加8.44pct。旺盛的算力需求下，公司AI 服务器和HPC 相关PCB 产品高速成长，1H24 实现营收12.05 亿元，占企通板营收的比重从2023 年的21.13%增长至31.48%，占公司总营收比重达22.22%。


　　服务器方面，公司基于PCIe6.0 的下一代通用服务器产品已开始技术认证， 用于AI 的OAM/UBB2.0 产品已批量出货，GPU 类产品已通过6 阶HDI 的认证，准备量产；交换机方面，800G 交换机产品已批量供货，支持224Gbps 速率(102.4T 交换容量1.6T 交换机)的产品主要技术已完成预研。


　　汽车板：胜伟策减亏，高阶产品放量。1H24 受铜等大宗商品价格波动，汽车行业需求增长放缓，中低端汽车用PCB 价格竞争激烈。1H24 公司汽车板实现营收11.45 亿元，同比微增3.94%，占公司营收比重达21.12%，占比下滑8.16pct。公司整合胜伟策产能，P2Pack在汽车800V 及以上高压架构的应用取得不错的进展；1H24 胜伟策的经营状况得到明显改善，同比大幅减亏0.67 亿元。随着汽车行业电气化、智能化和网联化趋势不断显著，1H24 公司毫米波雷达、自动驾驶辅助等新兴汽车板产品占汽车板营收比重达33.69%，同比提升7.7pct。


　　投资建议：AI 需求持续高增显著带动公司企通板成长，公司产品壁垒高、客户资源优质，且超前布局下一代数据中心相关产品，有望显著受益于AI 浪潮，预计公司24/25/26 年实现归母净利润25.20/33.98/39.87 亿元，对应当前股价PE 分别为26/19/16 倍。我们看好AI 及高端汽车业务给公司带来长期成长，维持“推荐”评级。


　　风险提示：数据中心需求不及预期，AI 应用落地不及预期，行业竞争加剧

□.方.竞    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司