丸美股份(603983)：业绩符合预期 大单品及线上转型效果显现

本报告导读：


　　公司2024Q2 业绩符合预期，线上化转型及大单品打造成效持续兑现，产品结构优化、毛利率提升显著，期待后续盈利能力持续改善。


　　投资要点：


　　公司业绩符合 预期，维持 2024-26 年 EPS预测0.93、1.22、1.51元，维持目标价36.17 元，维持增持评级。


　　业绩符合预期，毛利率提升显著。2024H1 公司营收/归母/扣非净利润13.52/1.77/1.66 亿元，同比+28%/+35%/+40%，其中24Q2 营收/归母/扣非净利润6.91/0.66/0.62 亿元，同比+19%/+27%/+39%，Q2 收入较Q1 降速主要因线下渠道表现较弱。24H1 公司毛利率74.68%+4.55pct，主要系产品结构优化及精益管理；24Q2 毛利率74.75%+3.44pct 。24H1 销售/ 管理/ 研发费用率分别为53.06%/3.44%/2.65%，同比+4.6/-1.0/-0.1pct；24Q2 年销售/管理/研发费用率分别为55.70%/3.71%/2.84%，yoy+2.3/-0.8/+0.2pct，销售费率增加较多主要因线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，公司坚定推进品牌建设和科学传播投入，管理费用率下降主要因公司推进降本增效；24H1 归母净利率13.09%同比+0.72pct，24Q2 归母净利率9.55%同比+0.63pct。


　　丸美、恋火同步高增，线上引领增长。分品牌看：24H1 主品牌丸美营收9.30 亿元，同比+25.87%，其中天猫官旗、抖音快手分别同比+34%、+30%；产品端胶原小金针精华2.0 上市2 个月销售GMV 破亿，上半年GMV 同比+106%。恋火24H1 营收4.17 亿元，同比+36%，收入占比31%，5 月初PL 看不见和蹭不掉变装波点限定系列，上市两月实现GMV2.75 亿元。分渠道：2024H1 公司线上、线下分别营收11.39、2.12 亿元，同比+35%、-1%，线上占比提升至84%；线下渠道第二季度因零售恢复不及预期出现下滑。


　　公司产品结构持续优化，盈利能力有望持续改善。公司坚定践行线上渠道、大单品驱动增长的战略，近两年着力优化产品结构，高客单大单品小红笔眼霜、双胶原小金针等占比提升，推动公司毛利率大幅提升，同时公司持续优化渠道运营效率，降本增效，未来盈利能力有望持续改善。


　　风险提示：行业景气下行，新品不及预期，线上流量费用上行。

□.訾.猛./.杨.柳./.闫.清.徽    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司