张江高科(600895):一次性收益减少致使业绩下降 园区建设与产业投资稳步推进

时间:2024年08月25日 中财网
核心观点


  上半年公司实现营收12.3 亿元,同比增长126.5%,主要由于物业销售收入同比有大幅提升;实现归母净利润2.7 亿元,同比下降32.1%;营收增长而业绩下降,主要由于去年上半年公司将张润大厦出售给华安张江产业园REIT,获得投资收益近4 亿元,而今年上半年无此项收入。2023 年年末公司用于出租的物业建面共133 万方,随着上半年共292.8 万方的竣工与在建项目未来陆续入市,公司用于出售和租赁的物业规模将继续增长,对主业形成有力支撑。截至上半年末公司累计产业投资规模已达94.4 亿元,同比增长8.4%,产业投资力度进一步提升。


  事件


  公司发布2024 年中报,上半年实现营业收入12.3 亿元,同比增长126.5%;实现归母净利润2.7 亿元,同比下降32.1%。


  简评


  一次性收益减少致使业绩下降。公司上半年实现营收12.3 亿元,同比增长126.5%,主要由于物业销售收入同比有大幅提升;实现归母净利润2.7 亿元,同比下降32.1%。上半年公司综合毛利率为60.1%,较上年下降6.5 个百分点;营收增长而业绩下降,主要由于去年上半年公司将张润大厦出售给华安张江产业园REIT,获得投资收益近4 亿元,而今年上半年无此项收入;上半年投资收益与公允价值变动损益合计0.7 亿元,同比下降83.8%。


  张江科学城扩容,区域建设稳步推进。上半年公司竣工3 个项目,总建面50.8 万方;存量在建项目14 个,总建面242 万方,其中公司于2023 年年末获取的康桥汇康天地地块项目已于2024 年5月开工,张江科学城再度扩容。2023 年年末公司用于出租的物业建面共133 万方,随着上半年共292.8 万方的竣工与在建项目未来陆续入市,公司用于出售和租赁的物业规模将继续增长,对主业形成有力支撑。


  产业投资力度进一步提升。上半年公司成功设立张江燧玥基金与张江燧锋二期基金,截至上半年末累计产业投资规模已达94.4 亿元,同比增长8.4%。其中直投项目55 个,投资金额40.8 元;参与投资的基金30 个,认缴出资54.6 亿元,撬动了589.0 亿元的资金规模。“直投+基金+孵化”模式下,产业投资力度进一步提升。


  下调盈利预测,维持买入评级。我们预测2024-2026 年公司的EPS分别为0.62/0.69/0.77 元(原预测为0.71/0.82/0.92 元)。看好园区建设与产业投资持续推进为公司带来的增长空间,维持买入评级。


  风险分析


  公司的主要风险在于:


  1)物业销售结算可能不及预期:公司的物业销售方式主要为研发办公等类型物业的打包销售,若受到市场供给增加、客户对购置物业的需求减少等因素影响,公司的物业销售规模可能存在不确定性。


  2)物业出租水平可能不及预期:公司近242 万方的物业将于未来逐步竣工交付,若竣工交付节奏不及预期,则公司可供出租物业的规模将受较大影响;此外,若其他片区的研发办公物业吸引更多市场上的需求,则公司自持物业的出租率可能受到不利影响。


  3)投资标的发展可能不及预期:公司在产业投资领域发力较多,持有的投资标的及其分布的行业众多,若投资标的未来的发展不及预期,则公司的投资收益率将受到负面影响,进而影响报表端的利润。
□.竺.劲    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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