科大讯飞(002230)：核心业务持续向好 大模型生态逐步建立

事件：公司发布24 年半年报，24 年实现营业收入93.25 亿元（+18.91%），归母净利润-4.01 亿元（-644.59%），扣非净利润-4.83 亿元（-58.86%）。


　　公司加大投入影响利润端表现，为长期竞争优势奠定基础。24 年上半年公司实现扣非归母净利润 -4.83 亿元，同比下降 58.86%。主要原因系公司在核心技术研发方面坚定投入，努力更新迭代公司产品，新增投入超过 6.5 亿元。除此之外去年同期的投资收益相对较高，24H1 的投资收益和其他收益有所减少，导致利润端有所承压。


　　尽管上述投入一定程度上影响了当期利润，但公司在核心技术自主可控方面所构建的核心能力，包括模型的普适化，为公司在大模型的产业竞争中持续保持优势奠定了坚实的基础。


　　星火大模型推陈出新，综合能力领跑全国。2024 年 6 月 27 日，“讯飞星火”V4.0在V3.5 推出2 个月后正式发布，作为国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型，七大核心能力提升，全面赶超GPT-4 Turbo。在国内外12 项中英文主流测试集，星火 V4.0 在8 项测试集中排名第一。“讯飞星火”语音大模型再突破，发布74 个语种/方言免切换对话，破解强干扰下语音识别难题，发布极复杂语音转写技术。


　　完善讯飞开放平台，推动各行业AI 生态落地。2024 年1 月30 日，“讯飞星火”推出推出首个开源大模型——星火开源-13B，加速第一开发者生态共建，助力学术合作与产业探索。公司还与各行业头部企业联合打造各个领域的行业大模型应用标杆，加速产业升级。2024 年上半年，教育产品和服务实现营收 28.60 亿元，同比增长 25.14%；医疗业务实现营收2.28 亿元，同比增长 18.80%；而在开放平台、智能硬件和汽车业务实现营收同比增长分别达到了47.92% 、56.61% 、65.49%。截至6 月30 日，新增讯飞开放平台开发者数量超百万，海外累计大模型开发者超50万。


　　根据公司2024 年中报，上调研发费用率和减值损失，下调销售费用率、财务费用率和其他收益， 我们预测公司24-26 年每股收益分别为0.16/0.35/0.42 元（ 原预测为0.32/0.41/0.49 元），采用PS 估值法，参考可比公司给予24 年4 倍市销率，对应目标价为40.23 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　业务拓展不及预期，研发投入超预期影响业绩风险，估值水平波动风险，其他收益下降风险，减值损失上升风险，杠杆率提升风险

□.浦.俊.懿./.陈.超./.覃.俊.宁    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司