中国中车(601766)：24H1业绩稳步增长 铁路装备营收同比+47%

事件：公司发布2024 年半年报，24H1，实现营收900.4 亿，同比+3.1%；归母净利润42.0 亿，同比+21.4%；扣非归母净利润33.6 亿，同比+30.1%；单24Q2，营收578.6 亿，同比+5.3%；归母净利润31.9 亿，同比+12.2%；扣非归母净利润26.9 亿，同比+13.1%。业绩稳步增长，铁路装备实现营收高增。


　　24H1 动车组业务营收同比+93.2%，带动铁路装备板块和整体业绩稳步提升。


　　分业务看，24H1，公司铁路装备板块实现营收419.9 亿元，同比+47.0%，毛利率提升1.39pp 至22.7%，其中动车组和客车业务收入增长显著，动车组营收265.3 亿、同比+93.2%，动车组营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升，业务占公司整体收入提升13.7pp 至29.5%；机车营收81.4 亿、同比-14.1%，客车营收26.3 亿、同比+108.6%，货车营收46.8 亿、同比+14.6%。


　　城轨板块、新产业及现代服务业务短期承压，24H1，城轨业务实现营收163.7亿，同比-14.1%；新产业营收300.4 亿，同比-18.5%；现代服务营收16.4 亿，同比-42.3%。


　　轨交运维后市场放量、业务结构持续优化，公司盈利能力提升。24H1，公司综合毛利率21.4%，同比+0.29pp，毛利率提升主要系公司产品结构变化、高毛利动车业务板块营收占比提升；净利率为6.1%，同比+0.92pp；期间费用率为15.3%，同比-0.20pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.68pp、+0.11pp、+0.95pp、+0.42pp。


　　铁路投资向上，受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量，公司增长动力充足。


　　我国动车组07 年前后开始招标，10-11 年、13-17 年为招标投运高峰期，根据12-15 年左右动车组五级修，已进入上行关键阶段。从中车新签订单来看，23M12-24M7 公司公告累计新签动车组高级修订单284.6 亿；24 年8 月16 日国铁集团发布24 年第二批动车组高级修采购项目招标，合计招标472.6 组动车组高级修，其中五级修302 组，高级修订单持续超预期，有望带动公司业绩稳定增长，且车辆维保业务毛利率高，有望持续推动公司盈利能力提升。另外，中央推动新一轮大规模设备更新，铁路率先表态到27 年基本实现老旧内燃机车淘汰，截止23 年底我国内燃机车存量7800 台，目前老旧（超30 年）占比约50%，淘汰替换空间大；公司系国内机车龙头，有望优先受益。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为132、151、168 亿元，未来三年归母净利润复合增速为13%，当前股价对应PE 分别为18、15、14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：铁路固定资产投资不及预期风险、海外经营风险、新产业发展不及预期风险。

□.邰.桂.龙./.张.艺.蝶    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司