彤程新材(603650)：橡胶助剂景气延续带动业绩高增 光刻胶加速放量

事件： 2024 年8 月21 日，彤程新材发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收15.76 亿元，同比增长15.11%；实现归母净利润3.13 亿元，同比增长40.35%；实现扣非净利润2.28 亿元，同比增长2.73%。


　　市场复苏拉动需求增长，Q2 营收与利润稳步提升。24 年Q2 单季度公司实现营收7.93 亿元，同比增长12.77%，环比增长1.47%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长20.52%，环比增长16.87%；扣非归母净利润1.43 亿元，同比增长2.16%，环比增长68.85%；毛利率26.2%，同比增长1.67pct。营收与利润稳定增长的主要原因为: 全球汽车产业链复苏拉动轮胎市场需求稳定增长，行业供需改善，体育赛事备货与涨价预期推动终端订单提前释放，LCD TV 面板市场需求旺盛。


　　半导体光刻胶销售猛增，显示面板光刻胶市场份额居首。半导体光刻胶业务24H1 实现营业收入1.28 亿元，同比增长54.43%。多款高分辨KrF、ArF 光刻胶和BARC 底部抗反射涂层等产品已陆续通过客户产品认证，其中ArF 光刻胶已开始形成销售。高规光刻胶配套试剂EBR G5 等级已实现正式量产出货，为国内唯一能自产自销，并达量产规模高纯试剂 EBR G5 等级的本土光刻胶供应商。


　　I 线化学放大厚膜胶在部分重点12 寸客户获得全面测试通过，快速上量。显示面板光刻胶产品24H1 实现营收1.59 亿元，同比增长27.8%。国内市占率约为25.9%，为国内本土第一大供应。其旗下北旭电子其潜江工厂产能达到8000 吨/年，在稳定供应方面具有先天优势。其研发上4-Mask 高感度光刻胶产品不断扩产销售。针对AMOLED 面板客户，公司开发的高性能的高分辨率光刻胶与AMOLED 用高感度高分辨产品具得到客户认可。


　　轮胎用树脂销量大幅增长，国内外市场齐头并进。2024 年上半年公司轮胎用树脂销量同比增加超过9000 吨，同比增幅 14.7%，销售额同比增加1.3 亿，同比增幅 12.7%。国内销售市场份额较上年同期有所增长，国外销量持续增长，其增长幅度高于国内市场销售增长幅度。公司是全球最大轮胎用特种材料供应商，生产和销售的轮胎用高性能酚醛树脂产品在行业内处于全球领导者地位，公司客户包括普利司通、米其林、固特异等国际知名轮胎企业，以及中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等国内知名企业。公司生产的高纯度“对-叔丁基苯酚”主要客户包括三菱瓦斯、LG、帝人等。贸易业务方面，公司是德国BASF、EVONIK、日本住友化学等国际领先材料供应商在中国轮胎橡胶行业的唯一或主要合作伙伴。


　　投资建议：公司在国内半导体光刻胶行业具备一定的领先优势，我们看好其产品逐步放量的前景。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为6.13/7.31/8.71 亿元，现价对应PE 分别为26/22/18 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期，技术迭代风险等。

□.方.竞./.李.萌    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司