东吴证券(601555)：资管业务收入大幅提升 归母净利润同比-16%

投资要点：公司定位区域券商，区域债券承销占优。风控体系完善，业务拓展全面，受益于长三角建设。维持“优于大市”评级，合理价值区间7.88-8.76 元。


　　【事件】东吴证券发布2024 年上半年业绩：实现营业收入50.5 亿元，同比-5.4%；归母净利润11.7 亿元，同比-16.1%；对应EPS 0.23 元，ROE 2.9%，同比-0.7pct。


　　第二季度实现营业收入28.3 亿元，同比-8.4%，环比+27.0%；归母净利润7.1亿元，同比-12.0%，环比+55.6%。


　　经纪业务的收入下滑，两融市场份额小幅提升。2024 年上半年经纪业务收入7.5亿元，同比-9.5%，占营业收入比重15%。公司围绕客户、产品、服务和技术四个层面加速推进财富管理转型，更高质量服务居民财富管理。2024 年上半年全市场日均股基交易额9616 亿元，同比-6.4%。公司代销金融产品收入0.25 亿元，同比-22.7%，占经纪业务收入3.4%，代销金融产品规模78 亿元。公司两融余额178 亿元，较年初-7%，市场份额1.20%，较年初+0.05pct。


　　股债投行规模均有所下滑。投行业务收入3.6 亿元，同比-46.2%。股权业务承销规模同比-83.1%，债券业务承销规模同比-22.2%。股权主承销规模8.9 亿元，排名第26；其中IPO 2 家，募资规模6 亿元；再融资2 家，承销规模3 亿元。债券主承销规模674 亿元，排名第19；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为539 亿元、76 亿元、41 亿元。IPO 储备项目6 家，排名第18，其中北交所5家，创业板1 家。


　　固收类产品整体组合净值持续创新高，资产收入大幅提升。2024 年上半年资管业务收入8920 万元，同比+76.4%。资产管理规模539 亿元，同比-12.2%。公司持续推进投研一体化建设，积极把握债券市场行情，有效控制回撤，固收类产品整体组合净值持续创新高，资产管理业务手续费净收入大幅提升。


　　自营业务收入小幅下滑。2024 年上半年投资收益（含公允价值）13.0 亿元，同比-11.7%；第二季度投资收益（含公允价值）7.5 亿元，同比-13.7%。公司固定收益类投资业务准确把握市场机会，挖掘市场热点，扩大业务规模，提升盈利能力，整体收益情况较好；权益类证券投资坚持绝对收益导向，积极应对市场趋势变化。


　　投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为0.40/0.44/0.46 元，BVPS分别为8.76/9.33/9.88 元。参考可比公司估值水平，我们给予其2024 年0.9-1.0x P/B，对应合理价值区间7.88-8.76 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

□.孙.婷./.何.婷./.任.广.博    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司