杰普特(688025)点评：24H1扣非YOY27% 多元布局打开成长空间

事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营业收入5.94 亿元，yoy4.91%；归母净利润0.55亿元，同比11.70%，扣非净利润0.53 亿元，yoy27.13%；单季度来看，Q2 实现营收3.38 亿元，yoy25.46%，环比32.13%；归母净利润0.28 亿元，yoy51.90%，环比8.31%。公司上半年业绩表现符合预期。


点评：


消费电子行业回暖，拉动公司营收稳健增长。分业务来看：1）激光器营收3.32 亿元，占比55.93%、毛利率39.59%；2）智能装备营收2.17 亿元，占比36.47%、毛利率38.26%；3）智能装备营收0.56 亿元，占比0.95%、毛利率5.18%；4）其他主营业务营收3.86 亿元，占比6.50%、毛利率64.20%。受益于消费电子行业需求逐步回暖，激光清洗需求增加，公司激光器产品销售额较去年同期增长10.99%。


毛利率持续改善，期间费用率有所提升。公司实施降本增效，优化产品结构，上半年公司毛利率为40.43%，较去年同期增加2.47pct。上半年公司综合期间费用率为28.46%，较去年同期增加1.35pct，其中，销售费用率为7.51%，较去年增加0.79pct；管理费用率为8.37%，较去年增加0.22pct；研发费用率为12.55%，较去年减少0.18pct；财务费用率为0.03%，较去年增加0.52pct。


深耕激光新技术、多行业布局，拓宽未来成长空间。1）消费电子：摄像头模组检测订单获得快速增长，持续交付设备用于多项摄像头核心功能检测；2）光伏：钙钛矿模切设备持续获得客户中试机、百兆瓦量产线P1-P4 工艺段设备订单，同时积极跟进行业GW 级量产线设备招标情况；3）锂电：紧跟动力电池的技术更新，如电池壳体激光毛化、固态电池、圆柱电池工艺所需激光器的研发等；4）被动元件：在电阻及一体成型电感方面持续获得客户订单，同时电容测试分选机的测试验证工作正快速推进，拓宽未来成长空间? 下调盈利预测维持买入评级。考虑到下游新能源行业资本开支收缩，或部分影响新签订单及收入确认节奏；以及MR 放量进度推迟，因此我们下调24-26 年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为1.33、1.73、2.20 亿元（下调前分别为1.67、2.52、3.53 亿），对应PE 分别为22、17、13X。考虑到：1）公司主业保持稳健规模，高毛利率检测业务放量在即，预计公司利润保持快速增长；2）依据Wind 一致预测，激光器及设备领域可比公司锐科激光、德龙激光24-26 年PE 均值为30、22、17X，公司估值低于可比公司均值水平，因此，维持买入评级。


风险提示：激光器业务景气度下滑、行业竞争格局加剧、模组新业务进展低于预期等风险。

□.王.珂./.杨.海.晏./.李.蕾./.刘.建.伟    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司