伟星新材(002372):并表带动收入增长 扣非后净利率略降
事件:2024H1 营收23.43 亿元同增4.73%;归母净利润3.40 亿元同降31.23%;扣非归母净利润3.40 亿元同降0.37%。Q2 营收13.46 亿元同增0.41%;归母净利润1.86 亿元同降41.88%;扣非归母净利润1.98 亿元同降16.85%。中期分红比率为46.26%,股息率0.8%。
可瑞并表、同心圆铺开对冲地产波动,Q2 收入基本持平:公司Q2 收入略增主要系地产市场波动下,同心圆业务对冲管材下行需求,同时浙江可瑞并表贡献一定收入。2024H1 分业务看:1)PPR/PE/PVC 管实现收入10.73/4.74/3.03亿元,分别同比+3.21%/-3.11%/-12.73%,在需求承压的大环境下,公司聚焦零售,坚持高端定位,进一步提升市场份额,PPR 管材实现正增长;2)其他产品实现收入4.63 亿元,同增45.30%,一方面系浙江可瑞2023 年10 月并表,另一方面系同心圆战略下防水市场有效拓展。分地区看:境外实现收入1.68 亿元同增27.39%,主要系公司聚焦东南亚重点区域市场开拓。
投资收益影响业绩,H1 扣非净利率略降:2024H1 毛利率42.11%同增0.95pct ,其中PPR/PE/PVC 管材毛利率为59.11%/29.73%/20.99% ,同比+2.03/+0.69/-0.94pct,公司定位高端产品、完善服务品质,使得上半年PPR 管在原材料价格同增9.91%的基础上仍实现毛利率增长。全年期间费用率24.20%同增2.53pct,其中销售/管理/研发费用率分别为15.22%/6.78%/3.23%,同比+2.80/-0.25/-0.15pct,销售费用增加系职工薪酬及宣传费提升。H1 归母净利率同降7.58pct 至14.50%,主要系东鹏合立产生的投资收益同比减少1.6 亿元,扣非净利率略降0.74%。2024H1 经营现金流2.92 亿元同降28.22%。收现比113.6%同比-5.9pct;付现比104.5%同比-1.2pct。
投资建议:我们预测公司2024-2026 年归母净利润为12.03/13.97/15.90 亿元,同比增速-16.03%/+16.14%/+13.84%,对应EPS 分别为0.76/0.88/1.00 元/股,最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别17.29x/14.88x/13.07x。维持“增持”评级。
风险提示:新品类拓宽不及预期;行业竞争加剧;渠道拓宽不及预期等
□.毕.春.晖 .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司
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