中际旭创(300308)：高速光模块加速放量 毛利率同比提升

高速光模块加速放量，持续降本增效，盈利能力提升，维持“买入”评级2024 年8 月25 日公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营收107.99 亿元，同比增加169.70%，实现归母净利润23.58 亿元，同比增长284.26%，2024Q2公司实现营收59.56 亿元，同比增长174.88%，环比增长22.99%，实现归母净利润13.49 亿元，同比增长270.82%，环比增长33.68%。从产品业务上来看，2024H1公司高端光通讯收发模块实现营收105.20 亿元，同比增长162.73%。2024 年H1公司整体毛利率达33.13%，同比提升2.74pct。从费用率上来看，2024H1 公司销售费用率为0.83%，同比降低0.26pct，管理费用率为2.84%，同比降低1.83pct。


整体来看，得益于 400G 和 800G 等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升。我们此前预计公司2024-2026 年归母净利润分别为48.14、55.51、65.35 亿元，本次上调为51.40、82.19、90.26 亿元，当前股价对应PE 为26.2/16.4/14.9 倍，维持“买入”评级。


公司持续拓展海外市场，2023 年全球排名第一公司产品主要面向北美、欧洲等国家或地区，2024H1，公司海外收入达94.72 亿元，同比增长172.03%。公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持了市场份额的持续成长。在 Lightcounting 发布的 2023 年度光模块厂商排名中，中际旭创排名全球第一。


公司高度重视研发创新，持续加大研发投入


公司多项研发项目有序开展，全资子公司苏州旭创的研发投入为 4.95 亿元，控股子公司储翰科技的研发投入为0.21 亿元，控股孙公司君歌电子的研发投入为0.11 亿元，合计研发投入人民币 5.27 亿元，占营业收入的 4.88%；OFC2023 公司现场演示了 1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块、基于 5nm DSP 和先进硅光子技术的第二代 800G 光模块以及 400G ZR 和 400D ZR+ QSFP-DD 相干光模块。我们认为公司具备领先的研发与创新能力，有望持续保持行业先发优势。


风险提示：光模块业务发展不及预期的风险、技术升级的风险、供应链稳定性的风险、存在贸易壁垒的风险

□.蒋.颖    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司