立讯精密(002475)：24H1业绩强韧增长 AI有望驱动成长加速

事件：


　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入1035.98 亿元，同比增长5.74%；公司实现归母净利润53.96 亿元，同比增长23.89%。其中24Q2 单季度，公司实现营业收入511.91 亿元，同比增长6.58%，环比下滑2.32%；归母净利润29.25 亿元，同比增长25.12%，环比增长18.38%。公司24Q2 单季度实现销售毛利率12.69%，同比提升1.42 个pct，环比提升1.94 个pct。在2024 上半年全球宏观环境复杂性、严峻性、不确定性持续上升的背景下，公司一方面持续夯实消费电子业务基本盘，另一方面充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点，实现核心能力的快速沉淀以及商务拓展的持续突破，取得整体业绩的扎实增长。


　　公司发布业绩预告，预计2024 前三季度实现归母净利润88.49-92.18亿元，同比增长20%-25%，实现扣非归母净利润81.12-85.81 亿元，同比增长15.35%-22.02%。其中24Q3 单季度预计实现归母净利润34.53-38.22 亿元，同比增长14.39%-26.61%。公司预计业绩增长来源主要系AI 技术带动的消费电子终端创新加速、全球算力建设及汽车智能化趋势加快。


　　AI 赋能消费电子终端，创造更多潜在业务机会：


　　AI 大模型通过赋能手机、PC、Pad 等智能终端，有望帮助消费电子终端实现更便捷、更具个性化、更安全的用户体验，并带来硬件创新和价值量的提升，销量提振与复苏周期形成共振。公司持续精进以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术，在新工艺、新制程的加持下，结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力，为全球头部品牌客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。2024H1，公司消费性电子业务收入达855.48 亿元，同比增长3.25%，毛利率达10.49%，同比提升0.98 个pct。


　　算力建设带动通讯业务快速发展，公司以标准制定者身份入局：


　　AI 大模型发展带动全球AI 基础设施建设加速，公司在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品具备深厚技术积累，实现充分受益。2024H1，公司通讯互联产品及精密组件业务板块实现收入74.65 亿元，同比增长21.65%。当前AI 大模型庞大的运算量使得下一代AI 集群在高速互联性能上有着更苛刻的要求。公司高效协同全球头部芯片厂商为全球主流数据中心及云服务厂商进行光电高速互联产品的前瞻性预研，并共同制定服务于下一代AI 集群的高速连接标准。


　　汽车业务取得高增长，出海带来成长新动力：


　　借助分布海内外的多个生产基地为全球头部主机厂提供完整的产品落地服务，公司汽车零部件业务实现量与质的快速成长。2024H1，公司汽车互联产品及精密组件业务实现收入47.56 亿元，同比实现48.30%的高增速。公司在内生研发的基础上，积极采用外延并购以及与整车厂开展合作等方式，完善产品版图、强化战略布局，夯实自身综合竞争实力。公司以汽车“神经”系统为基础，进一步拓展连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品线，向成为全球汽车零部件Tier1领导厂商的中长期目标努力。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为13.99%、12.32%、15.61%，净利润的增速分别为23.98%、22.98%、25.37%。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为47.25 元，相当于2024 年25.00x 的动态市盈率。


　　风险提示：消费电子终端销量不及预期、算力建设不及预期、行业竞争加剧的风险、客户相对集中的风险。

□.马.良./.盛.晓.君    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司