远东股份(600869)：揽储一体稳步推进 静待业绩拐点出现

公司8 月23 日晚发布2024 年半年报： 2024 上半年公司实现营收113.45 亿元，同比增长9.41%，实现归母净利润亏损12974.92 万元，由盈转亏（去年同期为 31914.34 万元），实现扣非归母净利润亏损 13461.32 万元，实现由盈转亏（去年同期为 28600.44 万元），对此我们点评如下：


　　投资要点


　　铜价和减值准备影响公司业绩，静待拐点出现2024 上半年公司实现营收113.45 亿元，同比增长9.41%，实现归母净利润亏损12974.92 万元，由盈转亏（去年同期为31914.34 万元）。其中2024Q2 实现营收65.34 亿元，同比增长7.83%，环比增长35.80%，实现归母净利润亏损1.55 亿元，同比下降177.80%，环比下降721.56%。净利润下滑主要是因为：1）铜铝等主要原材料价格剧烈上涨影响致使公司上半年毛利率下降4pct 至9.86%；2）电池行业竞争持续加剧、公司电池业务产能利用率不足、固定成本摊销较大；3）公司计提的资产减值准备等影响报表-13997.05 万元，投资的华云数据控股集团确认公允价值变动收益-5000 万元。随着铜价企稳甚至回落，静待公司业绩拐点出现。


　　分业务板块看，公司线缆分部/机场分部/电池分部分别实现营收103.06/5.49/5.33 亿元， 分别同比增长


　　5.65%/36.08%/124.49%，对应毛利率分别为10.99%/11.62/-13.72%，分别同比减少3.38/1.95/7.57pct。公司期间费用率10.30%，同比提高0.19pct，期间费用控制良好。


　　智能缆网：铜价企稳、海缆投产，盈利有望边际改善


　　公司2024 上半年智能缆网业务实现营收102.87 亿元，同比增长5.98%，净利润1.55 亿元，同比下降72.78%，净利率为1.51%，同比下降4.37pct，净利率下滑主要受原材料铜等价格上涨的影响，展望下半年，铜价在经历5 月份的高点87390 元/吨后，近期整体呈现稳中有跌的趋势，中长期看，公司一方面扩大开口合同占比，另一方面提高闭口合同的预付款比例，稳定订单盈利能力，铜价波动的影响有望减弱，缆网的盈利水平有望边际改善。


　　公司在线缆行业领军地位稳固，在风电、光伏、核电、水电、储能等清洁能源产业链协同发展。同时公司南通海缆数智灯塔工厂一期项目正在推进设备安装调试，预计2024 年三季度投产，将会贡献新的业绩增长点。


　　智能电池：短期承压，订单充足有望减亏


　　2024 上半年智能电池实现营收4.91 亿元， 同比增长116.30%，净利润-3.45 亿元，同比下降30.14%，业绩有所承压。中期来看，碳酸锂价格已经接近底部区间，随着稼动率的提升，电池业务的盈利有望改善。铜箔业务方面，随着宜宾铜箔数智灯塔工厂产能利用率的逐步提高，摊销费用有望减少，同时加强与宁德时代、鹏辉能源等头部客户合作提供高质量铜箔产品，并推进产品结构向4.5μm/5μm/6μm 中强/高抗/高延等升级，铜箔业务亏损有望收窄。2024 上半年公司获超千万合同订单11.20 亿元，同比增长414.96%，订单充足电池业务有望减亏。


　　智慧机场：在手订单充足，充分受益于低空经济行业发展


　　京航安2024 上半年实现营收5.47 亿元，同比增长36.28%，净利润0.36 亿元，同比降低11.71%。今年以来我国出台各种政策支持低空经济发展，《“十四五”通用航空发展专项规划》指出，“十四五”期间在册通用机场数量2025 年发展目标为500 个，意味着2023-2025 年全国年均新增通用机场超过33 个，行业迎来发展良机。


　　京航安深耕军民航机场建设领域，是机场专业工程科技建设领域的领先企业，是机场专业工程建设领域“全壹级资质”企业，在机场助航灯光、空管弱电工程等细分领域持续保持竞争优势，市场占有率持续提升。公司紧抓低空经济、“一带一路”等发展机遇，共承建机场项目75 个，覆盖全国30个省市自治区，海外8 个国家，获超千万合同订单17.91 亿元，同比增长150%，乘行业东风，有望实现快速增长。


　　 盈利预测


　　结合行业现状以及公司的经营情况，我们下调公司的盈利预测，预测公司2024-2026 年归母净利润分别为4.29、8.51、10.30 亿元，EPS 分别为0.19、0.38、0.46 元，当前股价对应PE 分别为19、10、8 倍，铜价企稳缆网业务盈利能力有望修复且电池业务有望减亏，公司业绩拐点即将出现，且PE 估值与同行相比处于较低水平，维持公司“买入”投资评级。


　　 风险提示


　　宏观经济波动风险、线缆行业需求不达预期、铜价上升过快、锂电储能业务发展不及预期、低空经济发展低于预期、公司订单获取及执行低于预期、大盘系统性风险等。

□.宝.幼.琛./.任.春.阳./.臧.天.律    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司