威孚高科(000581)：毛利率改善 中外股东携手增持传递稳健经营信心

投资要点


　　事件：2024 年8 月21 日，公司发布2024 年半年度业绩报告。


　　24H1 实现营业收入56.94 亿元，同比-7.10%；归母净利润9.54 亿元，同比+0.59%；扣非归母净利润9.75 亿元，同比+17.35%。据24 年中期分红方案，以公司最新总股本剔除回购专户股份后的股本数（9.72亿股）为基数，拟派发现金红利0.22 元/股（含税）。


　　传统、新兴业务协同发展，核心投资收益稳定。分业务板块看，24H1 燃喷系统/后处理系统/其他汽车零部件/进气系统/其他业务分别实现营收23.89/17.88/9.23/5.02/0.92 亿元，同比分别-22.22%/-14.37%/+51.12%/+78.50%/+18.56%。公司上半年抓住混动乘用车、天然气商用车等细分市场快速增长机会，实现汽油净化器销量突破187万套，同比+48%；天然气净化器销量5.5 万套，同比+384%；汽油增压器销售突破31 万台，同比+308%；天然气增压器销量同比翻番。新业务方面，电子油泵产品实现多个新能源乘用车客户项目量产供货，正在加速提升产能；氢燃料电池核心零部件金属双极板完成批量交付，节温器、电子水泵等BOP 产品实现多个项目定点。


　　24H1 投资收益为7.70 亿元，同比-5.14%，占利润总额比例为75.07%。公司参股企业博世动力总成（RBCD）及中联电子贡献投资收益7.34 亿，同比略降1.14%。其中，RBCD 上半年净利润11.01 亿元，同比-22.41%，主要受下游商用车需求不景气拖累，柴油燃油喷射系统产品订单同比减少；中联电子上半年实现净利润12.55 亿元，同比+39.94%，主要原因是联合汽车电子有限公司（UAES）业务逆势增长，UAES 全年营收规模有望突破400 亿元，继续夯实汽零领域领军地位，贡献稳定投资收益。


　　综合毛利率同比提升。公司上半年整体毛利率18.86%，同比+3.10pct，其中燃喷系统/后处理系统分别为23.32%/14.31%,同比+4.45pct/+5.22pct,后处理系统业务毛利率为2020 年以来最高，表明公司传统业务具备较强市场竞争力。上半年公司期间费用率13.25%,同比+0.32pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.99%/5.81%/5.31%/0.14%, 同比+0.31pct/+0.93pct/-0.43pct/-0.49pct。24H1 扣非归母净利润剔除投资收益后为2.05 亿，同比增长显著。


　　股东增持+中期分红，凸现长期价值。股东增持方面：公司控股股东无锡产业发展集团有限公司及其一致行动人、持股5%以上股东罗伯特·博世有限公司（Robert Bosch GmbH）及其一致行动人拟在6 个月内增持上市公司A 股、B 股股份，其中控股股东合计增持金额6000-11000 万元，博世公司合计增持金额5000-8000 万元。中外股东双双增持，体现了对上市公司未来稳定发展的坚定信心和对公司长期投资价值的认可。分红方面：公司24 年中期分红预案拟每10 股派发现金红利2.2 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，合计派发现金红利2.14 亿元（含税），当期股利支付率22.41%。


　　投资策略：


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为


　　20.38/22.79/25.13 亿元，EPS 分别为2.04/2.29/2.52 元/股，当前股价对应PE 为7.85/7.02/6.36 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示：


　　商用车销量不及预期，原材料涨价，新产品研发、量产进展缓慢。

□.鲍.学.博./.付.秉.正    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司