沪电股份(002463)：Q2业绩延续高增态势 AI产品占比提升

事件：公司披露2024年半年报。2024H1公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%；归母净利润11.41亿元，同比增长131.59%；扣非后归母净利润11.11亿元，同比增长150.22%。


　　PCB行业呈现复苏迹象，Q2公司归母净利润创新高。2024年上半年，由于库存改善、需求逐步恢复，PCB行业呈现复苏迹象，Q1全球PCB产值同比增长0.1%，预计全年同比增长5%。受益于人工智能、高速运算服务器等新兴计算场景对PCB的结构性需求，2024H1公司实现营收54.24亿元，同比增长44.13%。其中，Q2实现营收28.40亿元，同比增长49.83%，环比增长9.91%。H1公司归母净利润为11.28亿元，同比增长132.37亿元。其中，Q2归母净利润为6.2亿元，创单季度新高。


　　企业通讯板收入高增，AI相关产品占比提升。2024H1公司企业通讯板实现营收38.28亿元，同比增长75.49%，主要是受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求。其中，AI服务器和HPC相关PCB产品收入占比从2023年的21.13%提升至31.48%。企业通讯板毛利率较去年同期提升8.44pct至41.59%。2024年上半年，公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已经开始技术认证；支持224Gbps的产品主要技术已完成预研；OAM/UBB2.0产品已批量出货；GPU类产品已通过6阶HDI的认证，准备量产；在网络交换产品部分，800G交换机已批量出货。产能布局方面，为应对市场的变化和不确定性，公司泰国生产基地各项建设工作有序推进，预计将于今年第四季度着手安排试生产。


　　汽车板短期面临增长压力，电气化、智能化和网联化趋势为该板块中长期发展提供动能。2024H1新能源汽车需求增长放缓，行业竞争激烈，车厂对包括PCB在内的上游供应链提出较大的降本需求。公司汽车板营收同比微增3.94%。其中，毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、理陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96%增长至约33.69%。受铜等大宗商品价格变化影响，材料成本上升；胜伟策汽车板业务尚未扭亏；公司汽车板毛利率同比减少0.8pct至24.99%。中长期看，汽车行业电气化、智能化和网联化等趋势仍会持续，将为多层、高阶HDI、高频高速、耐高压、耐高温、高集成等方向的汽车板细分市场提供成长动能。


　　投资建议：预计公司2024至2026年实现分别实现营收122.02/151.33/178.13亿元，同比增长37%/24%/18%，归母净利润为25.52/32.58/39.14亿元，同比增长69%/28%/20%，每股EPS为1.33/1.70/2.04元，对应当前股价PE为26/20/17倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险；国际贸易环境变动的风险；下游需求增长不及预期的风险。

□.高.峰./.钱.德.胜    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司