国投智能(300188)：板块拓展+AI深化 控费减亏成效显著

投资要点：


　　公司发布24 年中报。公司24H1 实现收入5.5 亿元，同比+20.5%；实现归母净利-1.3 亿元，同比减亏1.5 亿元；实现扣非净利-2.7 亿元，同比减亏2364 万。业绩符合预期。


　　深耕基石业务、营收稳健增长。据公司报告，公司24H1 实现电子数据取证收入2.3 亿元（YoY+15.5%），毛利率达到65%，同比+3.1pct。公共安全大数据实现收入2.0 亿元（YoY+10.8%），公司“天擎”大模型为全国首个备案通过的公共安全领域大模型，结合“乾坤”大数据操作系统，打造多警务应用场景，推出智能助手、一体机等产品。


　　新板块持续拓展、营收增长显著。据公司报告，公司24H1 数字政务与企业数字化实现收入6770 万元（YoY+42.9%），受新业务投入与并表范围变化影响，毛利率有所下滑。公司在政务、消防、轨交、大型工程、乡村振兴五大领域继续发力，新拓矿山、农业、电厂等行业标杆项目，行业版图持续扩张。


　　网安业务后续或持续受益于股东协同。据公司报告，公司24H1 实现网络安全与数字安全收入4337 万元（YoY+102.3%），毛利率提升至52.3%。围绕“数据安全”打造“一中心两体系”产品架构，持续拓展网安相关项目。


　　三费费率大幅下降、提质增效显著。据公司报告，24H1 公司开展“勤俭持司”提质增效，销售/管理/研发费用率同比分别-2.1pct/-15.5pct/-9.6pct，控费成效显著，亏损已有明显收窄。


　　应收账款缩减，营运质量提升。据公司公告，公司24H1 应收账款较年初下降2.88%，存货较年初下降9.02%，收入高增下“两金”瘦身，公司营运质量有所提升。


　　深化AI 应用能力、巩固领先地位。基于“天擎”公共安全大模型及“乾坤”大数据操作系统，在多个业务领域实现产品转型升级，除数字取证基本盘业务外，在政府企事业单位网安、大数据等拓展业务上同步打造智能化高质发展的核心引擎，巩固领先地位。


　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计24-26 年实现收入23.5、27.8、33.1 亿元，实现归母净利润2.8、3.4、4.3 亿元。由于公司AI 产品已经进入市场，AI 安全领域具备广阔成长空间，基于国产化需求和国投集团战略地位，结合产品优势，对公司维持“买入”评级。


　　风险提示：AIGC 监管产品拓展不及预期，下游景气度成长不及预期，数据安全行业竞争加剧。

□.黄.忠.煌./.崔.航    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司