丸美股份(603983)：丸美品牌增长提速 线上转型持续推进 24H1业绩高增

事件：丸美股份发布2024 年半年报。24H1，公司实现营收13.52 亿元，yoy+27.65%；归母净利润1.77 亿元，yoy+35.09%；扣非归母净利1.66 亿元，yoy+40.21%。单Q2 看，公司实现营收6.91 亿元，yoy+18.58%；归母净利润0.66 亿元，yoy+26.71%；扣非归母净利0.62 亿元，yoy+39.24%。


　　丸美品牌增长提速，线上渠道维持较好增长，24H1 公司整体营收同比+28%。24H1，公司实现营收13.52 亿元，同比+27.65%；分品牌看，1）主品牌丸美：24H1 实现营收9.3 亿元，同比+25.87%，营收占比为68.77%，丸美收入增长主要系丸美天猫旗舰店同比增长34.29%、丸美抖快同比增长30.05%。


　　24H1 丸美品牌继续围绕大单品策略进行营销和推新,产品方面，以小红笔眼霜和双胶原小金针次抛精华为核心大单品，并储备双胶原眼霜和蝴蝶眼膜为备选大单品，24H1 小金针次抛精华和蝴蝶眼膜均完成2.0 版的迭代升级；营销方面，通过“何必看眼色”等情感营销主题活动、官宣青春代言人曾舜晞、召开第四届重组胶原蛋白科学论坛等，从情感、文化和科学三方面加强品牌宣传，夯实以眼霜、抗衰、科技为核心的品牌心智。在大单品策略下，24H1 丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升。2）第二品牌PL 恋火：24H1实现营收4.17 亿元，同比增长35.83%，营收占比为30.84%；恋火坚守高质极简的底妆心智，持续打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品，其中蹭不掉系列于24 年5 月上新蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液3.0 升级版，新品主要针对夏季热汗及易出油肌肤，加大场景应用和人群的渗透；此外，品牌还推出限定版产品，加强与用户的情感联结，例如2 月情人节季推出看不见气垫ALL PINK 限定版，传递女生悦己理念。分渠道看，1）线上：24H1 营收为11.39 亿元，同比+34.85%，占主营业务收入的84.34%，线上持续较好增长；2）线下：24H1 营收为2.12 亿元，同比-1.16%，占主营业务收入的15.66%，线下24Q2 表现未及预期。


　　产品结构优化、持续推进降本增效，盈利能力稳步提升，24H1 扣非归母净利率同比+1.1pct 至12.3%。1） 毛利率端，24H1/Q2， 公司毛利率为74.68%/74.75%，同比+4.55/+3.44pct，主要系公司产品结构进一步优化及精益管理所致。2）费用率端，24H1/Q2，公司销售费用率为53.06%/55.70%，同比+4.58/+2.35pct，主要系在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致；管理费用率为3.44%/3.71%，同比-1.03/-0.85pct，主要系公司持续推进降本增效，在保持收入增长同时亦控制好管理费用；研发费用率为2.65%/2.84%，同比-0.09/+0.15pct。3）净利率端，24H1/Q2，公司归母净利率为13.05%/9.54%，同比+0.72/+0.61pct；扣非归母净利率为12.30%/8.98%，同比+1.10/+1.33pct。


　　投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.63、4.72、5.76 亿元，现价（2024/8/23）对应PE分别为24X、19X、15X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；新品开发不及预期；线上渠道转型不及预期。

□.刘.文.正./.解.慧.新./.杨.颖    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司