水晶光电(002273)：上半年利润增长140% 持续加强北美大客户合作与粘性

上半年营收同比增长43%，归母净利润同比增长140%。公司发布2024 年半年度报告，1H24 营业收入26.55 亿元(YoY 43.21%)，归母净利润4.27 亿元(YoY 140.48%)，扣非归母净利润3.91 亿元(YoY 253.43%)；其中2Q24 营业收入13.10 亿元(YoY 34.05%，QoQ -2.65%)，归母净利润2.48 亿元(YoY193.09%，QoQ 38.92%)，扣非归母净利润2.21 亿元(YoY 361.28%，QoQ30.57%)。1H24 毛利率27.60%(YoY 2.05pct)，其中2Q24 毛利率31.30%(YoY4.68pct，QoQ 7.30pct)。


　　微棱镜进入大规模量产，吸收反射复合型滤光片同比大幅增长。上半年光学元器件业务收入12.45 亿元(YoY 54.46%)，占比46.9%。公司积极调整市场结构，稳步推进与北美大客户的业务合作，扩大韩国市场触角，提升国内市场份额。公司越南工厂已构建产品线批量生产的能力，形成全球化制造交付能力。去年6 月成功量产的微型棱镜模块产品，在上半年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产；吸收反射复合型滤光片产品实现销售额同比大幅增长，未来随着市场渗透率持续扩大，产品将放量增长。


　　薄膜光学面板加强大客户粘性，积极开拓非手机类业务布局。上半年薄膜光学面板业务收入9.45 亿元(YoY 38.47%)，占比35.6%。手机类业务持续挖潜高端机型份额，加强与北美大客户粘性，保障手机类基础业务的稳健发展。


　　公司深化新品类拓展，积极开拓智能穿戴产品业务，进一步丰富产品线品类，实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升，业务结构逐步优化。


　　车载HUD 新进多家定点，AR 反射光波导技术持续深化。上半年汽车电子(AR+)业务收入1.35 亿元(YoY 2.00%)，占比5.1%。公司车载HUD 产品得到客户认可，荣获捷豹路虎、长安马自达、岚图等授予的多项奖项，新进入上汽大众、理想等优质主机厂，成功获得国内外十余个项目定点。公司积极布局并深化AR 领域技术突破，聚焦反射光波导技术，紧跟产业链巨头步伐，加速推动AR 产业的商业化进程。


　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在大客户策略下与大客户相关产品合作的广阔空间，看好公司消费电子、车载光电、AR/VR 领域所构建的持续增长动能。预计2024-2026 年营业收入65.93/79.43/91.02 亿元(前值67.36/79.46/90.15 亿元)，归母净利润9.00/11.45/12.95 亿元(前值9.08/11.15/12.92 亿元)，当前股价对应PE 分别为27.3/21.5/19.0 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司