TCL中环(002129)：业绩阶段性承压 市占率稳步向上

事件：8 月23 日，公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营业收入162.13亿元，同比-53.54%，归母净利润-30.64 亿元，同比-167.53%，扣非归母净利润-34.89 亿元，同比-191.60%，总体由盈转亏。


　　分季度来看，24Q2 公司实现营业收入62.81 亿元，同比-63.65%，环比-36.77%，归母净利润-21.84 亿元，扣非归母净利润-24.50 亿元。公司24H1 业绩承压主要原因系：1）光伏行业供需失衡，主链尤其是硅片处于非理性价格竞争状态，公司降本速度不及价格下跌速度，24H1 公司存货资产减值为-11.09 亿元；2）组件业务竞争力相对不足，在行业下行周期拖累业绩；3）参股公司maxeon 业绩和股价大幅度下跌导致公司亏损加剧。


　　市占率持续提升提升，成本控制能力行业领先。24H1 公司单晶硅片产能提升至190GW，出货量约62GW，同比+18.3%，市占率为23.5%，维持行业第一。2024 年以来光伏行业N 型替代加速，根据公司公告今年N 型渗透率有望达到80%，公司紧抓机遇，加速技术创新，推动行业N 型、大尺寸转型趋势，24H1公司210 大尺寸产品外销市占率达到61%，较23 年全年有所提升，N 型产品外销市占率达到42%，与23 年相比提升6Pcts。公司在生产效率、成本上均处于行业领先位置，24H1 公司N 型产品实现单台月产领先行业次优约12.3%、公斤出片数领先行业次优约1.15 片，在单位折旧偏高背景下，公司全成本领先行业次优约0.033 元/W。


　　前瞻性布局海外产能，全球化布局持续推进。2024 年7 月16 日，公司与与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、Vision Industrie 签署协议，成立合资公司推进光伏晶体晶片在沙特的本土化生产，公司持股比例为40%。


　　该项目建成后年产能将达到20GW，落地后将成为沙特本土首个光伏晶体晶片项目，也是目前海外最大规模的晶体晶片工厂。该项目有助于公司在中东、北非及欧洲等市场市占率的提升，为进一步产业全球化、制造本土化奠定坚实基础。


　　投资建议：预计公司24-26 年实现收入349.49/498.82/590.69 亿元，归母净利为-38.91/15.62/24.87 亿元，对应25-26 年PE 为19x/12x。随着公司降本增效持续推进，叠加海外产能的扩张，公司市占率有望持续提升，后续盈利能力有望修复，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险、存货减值风险等。

□.邓.永.康./.林.誉.韬./.朱.碧.野./.王.一.如    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司