国博电子(688375)：短期承压 新型射频芯片进展顺利

2024 年8 月25 日，公司发布2024 年半年度报告，24 年上半年实现营收13.03 亿（同比-32.2%），实现归母净利润2.45 亿（同比-20.8%），其中24 年二季度实现营收6.09 亿（同比-50.2%，环比-12.1%），实现归母净利润1.24 亿（同比-35.8%，环比+2.5%）。


　　短期业绩承压，新型射频芯片进展顺利。公司24 年上半年实现营收13.03 亿（同比-32.2%），实现归母净利润2.45 亿（同比-20.8%）；其中24 年二季度实现营收6.09 亿（同比-50.2%，环比-12.1%），实现归母净利润1.24 亿（同比-35.8%，环比+2.5%）。受产品交付节奏的影响，业绩承压。公司24H1 射频芯片收入8761 万元，同比+35.7%。


　　新品进展顺利：5G-A 基站射频试点，新型半导体终端场景应用，ODU及卫星通信芯片均有突破，部分产品已进入客户认证阶段。


　　毛利率同比提升，产业链地位突出。公司24 年上半年毛利率35.1%（同比+3.6pct），归母净利率18.8%（同比+2.7pct）；24 年二季度毛利率34.6%（同比+3.1pct，环比-1.1pct），归母净利率20.3%（同比+4.6pct，环比+2.9pct）。24H1 毛利率水平同比有所提升，系公司产业链地位较为突出，将成本压力部分向两端传导。


　　经营净现金流充足，信用减值损失冲回。24H1 公司经营净现金流3.6亿，同比+2.2 亿。24H1 公司信用减值损失冲回4300 万元，较去年同期-5146 万元明显改善。综合多指标，公司现金回款状况良好，有望保持该态势。


　　在建工程提升，射频集成电路产业化顺利推进。截至24 年Q2 末，公司固定资产12.93 亿元，较期初-4.55%；在建工程2.90 亿元，较期初+63.25%。公司射频集成电路产业化顺利推进，为新品放量已储备充足产能。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司作为国内T/R组件及射频模块领先企业，未来新型射频芯片具备较大放量潜力，预计公司2024-2026年归母净利润5.99亿/7.50亿/9.40亿元，同比-1%/+25%/+25%，对应PE为39/31/25倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产能释放及T/R组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。

□.杨.晨./.温.晓    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司