阳光电源(300274)：逆变器收入继续提升 储能系统利润率增长

事件：公司1H2024 营业收入310.20 亿元，同比增长8.38%，归母净利润49.59亿元，同比增长13.90%。公司2Q2024 单季度营收184.06 亿，同比增长14.74%，环比增长45.92%，归母净利润28.63 亿元，同比增长0.57%，环比增长36.56%，信用减值3.06 亿元。2Q2024 业绩表现较强，预计主要源于逆变器出货、新能源开发业务收入较高，此外储能系统利润率高增。


1H2024 公司光伏逆变器等电力电子转换设备收入和毛利率齐升：


1H2024 逆变器收入130.93 亿元，同比增长12.63%，毛利率37.62%，同比提升了1.70pcts。主要得益于公司优势产品线，即地面电站逆变器，全球竞争力及影响力持续提升。1H2024，公司与泰国 Gulf Energy 签约3.5GW 光储供货协议，为沙特超豪华度假综合体Amaala 打造标杆离网项目（165MW 光伏逆变器+160MW/760MWh 储能系统）。公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点增长至490+。


1H2024 公司储能系统利润率提升：1H2024 公司储能系统营收78.16 亿元，同比降低8.30%，毛利率40.08%，同比高增12.61pcts。主要得益于上游原材料降价红利和电芯库存管理，此外规模效应使得各项成本费用摊薄明显。2023年三季度到2024 年半年度公司订单在快速增加，1H2024 公司合同负债达90.42亿。1H2024，公司与Algihaz 签约了7.8GWh 中东最大储能项目，与Atlas 签约了880MWh 拉美最大独立储能电站，与Engie 签约800MWh 欧洲最大储能电站之一，与SSE 签约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网。


投资建议：公司是逆变器和储能龙头企业，预计2024-2026 年实现营业收入860.69/1097.29/1354.10 亿元，归母净利润113.45/130.74/150.92 亿元，对应PE分别为12.45/10.80/9.36 倍，维持“增持”评级。


风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；半导体部件供应链风险；光伏电站投资开发项目施工管理的风险；限售股解禁风险（2024/6/4）。

□.张.一.弛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司