洛阳钼业(603993)：两大世界级项目达产达标 利润弹性持续释放

事件：公司发布2024 年中报，24H1 公司实现营收1028.18 亿元，同增18.56%，归母净利润54.17 亿元，同增670.43%，其中Q2 营收566.97 亿元，同增33.58%，环增22.93%，归母净利润33.46 亿元，同增766.68%，环增61.49%。


　　两大世界级项目达产达标，24H1 公司铜钴产量大幅增长，利润弹性快速释放。公司在刚果（金）运营两座世界级矿山TFM 和KFM，目前均已达产达标。其中TFM 五条生产线已全面建成，形成年产45 万吨铜与3.7 万吨钴的产能规模，TFM 混合矿项目也于一季度顺利达产，二季度顺利达标。KFM作为世界罕有的高铜高钴矿，自建成后持续保持高产，稳居全球第一大钴矿山，目前具备年产15 万吨铜、5 万吨钴以上的生产能力。24H1 公司主要铜钴产量实现快速增长，其中铜产量31.38 万吨，同比增长约101%，钴产量5.40 万吨，同比增长约178%，完成度均超年度产量指引中值，成为2024年全球重要矿产铜增量来源，其中Q2 铜产量16.63 万吨，同增50.06%，环增12.75%，钴产量2.88 吨，同增61.55%，环增14.36%。


　　新项目方面，TFM 西区和KFM 二期开发前期等工作也取得突破，正蓄势新一轮增长。报告期内，公司继续聚焦内生性增长潜力，TFM 西区开发正有序开展前期工作，KFM 二期勘探工作也取得积极进展，同时公司也签订了NziloII 水电站合作协议，加速推进电力项目开发，为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力供应保障。预计将为公司2028 年实现年产80 万-100 万吨铜金属，9-10 万吨钴金属产能扩张计划提供坚实支撑。


　　盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.56、0.60、0.67 元，PE 分别为13、12、11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格大幅下降，海外开矿政治性风险等。

□.刘.博./.滕.朱.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司