阳光电源(300274)：光储翘楚地位稳固 营收净利持续增长

事件：公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收310.20 亿元，同比+8.38%；实现归母净利润49.59 亿元，同比+13.90%。其中，24Q2 现营收184.06 亿元，同比+14.74%，环比+45.92%；实现归母净利润28.63 亿元，同比+0.57%，环比+36.56%。业绩超市场预期。


　　24H1 储能业务盈利能力超预期，中东市场扩张迅速。24H1 公司储能系统产品全球发货接近8GW，同比增长60%。截至24H1,得益于原材料储能电芯价格下降，同时叠加公司优秀成本管控能力及龙头规模效应，共同提升公司储能系统产品毛利率。24H1 公司储能系统业务的毛利率达到40.08%，同比+12.61pct，盈利能力有所提升。从市场布局角度看，公司不仅在传统优势领域继续强化，同时也在新兴市场中开拓创新，以保持市场竞争力。其中，中东区域公司优势渐显，截至24H1 公司中东市场份额已经超过50%。7 月，公司与沙特ALGIHAZ 成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh。从合同负债角度看，公司在全球储能市场的拓展力度加大，特别是在亚太、中东和欧洲市场，这些地区的招标量和装机量提升明显，推动公司合同负债提升。


　　其中截至24H1 公司合同负债达到90.42 亿元，同比增长33.77 亿元，有望提振未来业绩。


　　逆变器新品频出，营收同比提升。截至24H1 公司注重逆变器新品研发及开拓，推出多款新产品，包括工商业级别的150kW 逆变器和首款微型逆变器系列，进一步巩固了市场地位。截至24H1 公司逆变器产品实现营收130.93 亿元，同比+12.63%，全球出货量近65GW。


　　投资建议：考虑公司24 年开始中东及其他新兴区域储能系统订单超市场预期，调整盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为110.25/129.75/157.25亿元(原预测为107.43/125.82/146.56 亿元)，YoY+16.8%/+17.7%/+21.2%，对应EPS 为5.32/6.26/7.58 元。维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧

□.杨.敬.梅./.章.启.耀    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司