深度*公司*锦波生物(832982)：业绩实现高速增长 高毛利率水平持续

锦波生物2024H1 实现营业收入6.03 亿元（+90.59%），实现归母净利润3.10亿（+ 182.88%）。公司2024H1 毛利率达到91.58%，在上年同期高基数基础上保持同比上升。维持买入评级。


支撑评级的要点


业绩实现高速增长，毛利率在高基数基础上保持同比上升。锦波生物2024H1 实现营业收入6.03 亿元，同比增长90.59%，实现归母净利润3.10 亿元，同比增长182.88%。其中，公司2024 年Q2 单季度实现营业收入3.77 亿元，同比增长100.45%，实现归母净利润2.08 亿元，同比增长213.41%。公司2024H1 毛利率达到91.58%，和上年同期相比提高了2.43 个百分点。公司销售费用率和研发费用率在2024 年上半年出现明显下降：公司2024H1 销售费用率为17.87%，同比下降3.09 个百分点，研发费用率为4.10%，和上年同期相比出现大幅下降。


医疗器械业务保持高速增长，保持高水平毛利率。公司2024H1 医疗器械业务实现收入5.31 亿元，同比增长91.84%，毛利率为94.43%，较上年同期增加1.70 个百分点。其中，单一材料医疗器械产品实现营业收入4.79 亿元，同比增长105.01%。公司重点医疗器械产品为以A 型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品薇旖美，聚焦纠正眼周鱼尾纹、眉间纹、额头纹。截至2024 年H1 期末，公司薇旖美品牌已覆盖终端医疗机构约3,000 家。


原料业务收入规模提升，客户数量稳步增长。公司原料业务以创新功能蛋白新材料为核心，尤其是A 型重组人源化胶原蛋白原料产品具备较强的市场竞争力。目前，公司的原料已覆盖高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料，客户覆盖国内医疗器械及化妆品生产企业，并积极拓展海外客户。公司2024H1 原料及其他业务实现营业收入0.24 亿元，同比增长180.07%。公司合作良好的品牌客户采购量稳步提升，公司覆盖的客户数量伴随公司原料产品知名度的提升也在稳步增长。


估值


公司2024H1 收入端和利润端均实现高速增长，我们根据公司业绩上调盈利预期，预期公司2024 年、2025 年和2026 年归母净利润分别为6.00 亿元、8.44 亿元和10.70 亿元，对应EPS 分别为6.78 元、9.53 元、12.09 元，根据2024 年8 月22 日收盘价市盈率分别为26.6 倍、18.9 倍、14.9 倍。公司收入端保持高速增长，且高毛利率水平持续，维持买入评级。


评级面临的主要风险


医美核心产品销售不及预期风险、医美行业竞争加剧风险、新产品推出不及预期风险。

□.梁.端.玉./.刘.恩.阳    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司