时代电气(688187)2024年中报业绩点评：业绩延续高增 净利率持续修复

事件：公司发布 2024 年半年度业绩。24年上半年，公司实现营业收入 102.84亿元，同比增长 19.99%；实现归母净利润 15.07 亿元，同比增长 30.56%；实现扣非归母净利润11.59亿元，同比增长24.77%。


　　受益下游需求景气复苏，公司业绩延续高增。2024年上半年，公司业绩保持快速增长。1）轨交装备业务收入61.39亿元，同比+30.87%。其中，轨交电气装备收入49.47亿元，同比+27.33%；轨道工程机械收入5.57亿元，同比+15.57%；通信信号系统收入4.16亿元，同比+131.47%；其他收入2.19亿元，同比+52.23%。2）新兴装备业务稳健增长，收入40.94亿元，同比+9.21%。


　　其中功率半导体器件、新能源电驱、海工装备业务实现增长，收入分别为 17.47亿元（+26.63%）、9.03 亿元（+8.23%）、4.05 亿元（+18.61%）；受下游部分行业需求增速放缓和价格压力等因素影响，传感器和工业变流板块收入出现下滑，收入分别为 1.36 亿元（-47.01%）和 9.03 亿元（-3.58%）。


　　净利率持续提升，研发投入保持高位。24H1 公司毛利率27.84%；净利率15.57%，同比+1.7pct。Q2 单季度公司毛利率 23.99%；净利率 16.10%，同比+2.59pct，环比+1.38pct。公司三项费用率保持稳定，上半年销售/管理/财务费用率1.98%/4.21%/-0.76%，同比-0.38pct/-0.29pct/+0.72pct。研发投入保持高位，上半年投入研发费用 9.45 亿元，研发费用率为 9.19%。


　　铁路行业景气持续，轨交装备业务有望保持高增。今年以来我国铁路客运量稳步攀升，屡创历史新高，国铁集团动车组招标量已超过去年全年水平，动车组高级修招标量持续超预期。公司市占率保持稳定，城轨牵引系统新获订单继续领跑行业，系列化新能源机车研发持续推进并实现部分型号样车装车。动车组新车采购和维保需求共振向上，中央推动大规模设备更新及公转铁，机车货车需求有望释放，新能源机车替代老旧内燃机有望带动机车量价齐升。轨交行业景气向上，将为公司轨交装备业务增长提供充足动能。


　　新兴装备业务快速突破，看好长期成长性。公司新兴装备板块各项业务快速突破，市占率领先，24H1乘用车功率模块装机量位居行业前二，市场占有率达13.4%；光伏逆变器中标8.35GW，位居国内前五；新能源汽车电驱动系统国内市场排名前九；新能源汽车电控装机量稳居国内前六；传感器件稳居轨道交通领域国内市场占有率第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。展望下半年，功率半导体宜兴3期项目预计投产，产能爬坡后有望贡献业绩增量；电网高压器件招标有望开启，项目持续交付；新能源市场不断开拓。随着产品和海内外市场的加速拓展，公司新兴装备业务有望持续稳健增长。


　　投资建议：预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润38.29亿元、44.42亿元、50.58亿元，对应EPS为2.71、3.15、3.58元，对应PE为21倍、18倍、16 倍，维持推荐评级。


　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

□.鲁.佩./.高.峰./.王.子.路./.王.霞.举    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司