中国化学(601117)：基本面扎实 助力尼龙66产业自主可控

聚焦化工主业，国内受益设备更新+化工基地搬迁改造。2024年7月，国资委表明未来五年中央企业将预计安排超过3万亿元的总投资用于大规模设备更新改造；此外24年大连石化、青岛石化等大型石化基地搬迁逐步进入建设阶段，加上现代煤化工产业建设加速，公司作为化工专业工程龙头充分受益，国内订单有支撑。


　　海外打造新增长极，新签订单翻倍增长。2023年，24H1境外新签连续翻倍增长，分别同增165.48%、132.53%。


　　实业兴企，己二腈项目运行负荷有望提升，改善公司盈利能力。天辰齐翔一期20万吨/年己二腈项目彻底打破国外垄断，24年5月实现首次出口，获得境外市场充分认可，期待后续运行负荷提升，以及下半年二期项目（预计30万吨/年）开工建设，有望改善公司盈利能力。另外，新任董事长原先任职中石化镇海炼化董事长，有望为公司带来实业业务新增长。


　　资金情况优异，有息负债率极低，支撑分红提升空间。2023年公司在手现金充足，现金类资产减去有息债务后为311亿元，有息负债率仅为8.5%，分红比例较高，23年达20%，加上公司经营现金流持续为正，公司未来分红提升有潜力空间。


　　盈利预测与评级：公司化工主业一方面受益国内设备更新+大型化工基地搬迁改造，另一方面打造海外“新增长极”。己二腈项目实现首次出口，进展顺利，有望提高运行负荷改善盈利能力。此外公司在手资金充足，有息负债率低，分红比例目前20%，仍有提升空间。我们预计公司24-25年EPS分别为0.97、1.06元，公司作为行业龙头，享有一定的龙头效应，给予24年10-11倍市盈率，合理价值区间9.68-10.65元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：宏观经济风险，回款风险，海外经营风险。

□.张.欣.劼./.郭.好.格    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司