豪鹏科技(001283)：扰动影响逐渐减缓 静候新周期新机遇

事件：2024 年8 月20 日，公司发布2024 年半年报，报告期内公司实现营业收入23.16 亿元，同比增长34.31%，实现归母净利润0.27 亿元，同比增长11.16%，实现归母扣非净利润0.17 亿元，同比下降 70.25%。从季度表现来看，24Q2 公司实现营收/归母净利润13.22/0.24 亿元，环比一季度增长33.09%/665.80%，向好修复趋势明显。


　　受益消费电子周期修复，产销两旺带动盈利修复。2024 上半年消费电子市场出现一定程度修复回暖，尤其公司主力的笔记本电脑领域，在行业换机周期及 AI PC 新产品的催化作用下，根据 Canalys 机构发布的数据，2024H1 全球笔记本电脑出货量约 0.95 亿台， 同比增长约 4%，公司在自身技术和稳定交付的优势下显著受益，笔记本电脑电池产品出货量上半年同比增长48%，其中 Q2 环比 Q1 出货量增长 34.5%。而在智能穿戴领域，得益于深度绑定头部客户，公司智能穿戴类电池产品出货量在上半年实现同比 39%的增长，其中 Q2 环比 Q1 出货量增长 34.1%，稼动率以及出货的提升积极改善公司费用摊销，二季度单季实现毛利率/净利率18.98%/1.84%，环比一季度变化-0.13/+1.52 个pct。


　　产能调整扰动终将过去，静候新周期新机遇。自IPO 募资以来，新的生产基地建设与搬迁事项成为公司费用支出的主要部分，除此之外，为了进一步拓展客户、进入客户新产品的供应商名单，公司近两年也显著加大了对配合产品开发的投入力度，管理费用与研发费用侵蚀公司利润。而到了2024 年，公司新产能的迁移、扩充和爬坡过程也即将进入尾声，整体产能规模的大幅提升，有望将规模效应进一步放大，提振出货量与盈利能力，而从二季度来看，公司研发费用率已得到一定程度控制，结合跑赢行业增速的出货增长，配合客户展开的产品开发或已取得一定成效，费用负担有望在未来逐步得到缓和，静候消费电子新周期为公司带来的成长新机遇。


　　投资建议：我们基于以下几个方面，1）随着行业去库周期临近尾声，叠加AI 浪潮下激发的笔电、手机换机需求，消费电子有望走出颓势，实现周期反转；2）公司前期产能建设、拓展客户所带来的高费用开支逐步放缓，积极布局在行业景气度恢复之际有望迎来收获；3）日韩电芯厂商重心转移至动力、储能领域，公司技术、产能、品牌优势兼备，承接份额转移驱动出货增速跑赢行业，预计公司2024-2026 年实现营业收入55.24、70.31、81.78 亿元，实现归母净利润1.1、3.44、5.33 亿元，同比增长119.5%、211.7%、54.8%，对应EPS 分别为1.34、4.19、6.49，当前股价对应的PE 倍数为23.7X、7.6X、4.9X，首次覆盖，予以“增持”评级。


　　风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

□.于.夕.朦./.吴.念.峻./.于.振.洋    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司