中矿资源(002738):锂板块降本显著 铜助力公司二次成长

时间:2024年08月26日 中财网
事件:公司发布2024 年半年报,24 年上半年实现营业收入24.22 亿元,同比-32.8%;实现归属于上市公司股东净利润4.73 亿元,同比-68.52%;实现扣非净利润4.45 亿元,同比-70.15%。其中24 年Q2 实现营业收入12.95 亿元,同比-15.33%,环比+14.95%;实现归母净利润2.17 亿元,同比-46.66%,环比-15.35%;实现扣非净利润2.17 亿元,同比-43.97%,环比-5.14%。业绩符合预期。


  锂价下行拖累公司业绩:


  量:公司自有矿销量大幅提高,24H1 自有矿共实现锂盐销量16,798.67 吨,已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐产量(15771.91 吨);


价:报告期内锂盐价格大幅下行,2024 年H1 国内电池级碳酸锂均价为10.4万元/吨(同比-67.00%),氢氧化锂均价为9.6 万元/吨(同比-72.79%);Q2国内碳酸锂均价10.5 万元/吨(同比-57.00%、环比+3.17%),氢氧化锂均价9.8 万元/吨(同比-63.55%、环比+5.96%);


  成本:根据测算,24 年H1 单吨锂盐生产成本降至6.10 万元/吨,23 年同期为9.47 万元/吨,成本下降主要系:1)公司调整原料产品结构,200 万吨锂辉石产线达产,增加锂辉石原料使用比例;2)建设光伏电站和扩大市政供电能力等方式降低了Bikita 用电成本。


  自有矿持续放量,成长性兑现。1)Bikita 矿山,津巴布韦“Bikita 锂矿200 万吨/年(透锂长石)改扩建工程项目”和“Bikita 锂矿 200 万吨/年(锂辉石)建设工程项目”于2023 年7 月建设完成并正式投料试生产,23 年11 月达产,达成公司锂资源完全自给的目标,2026 年完成非洲3 万吨/年采、选、冶 一体化布局;2)Tanco 矿山,公司所属加拿大Tanco 矿山18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利,加拿大Tanco 矿区100 万吨/年采选项目当前处于政府审批阶段,力争25 年前完成。


  Kitumba 铜矿完成交割,开启第二成长曲线。Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2,790 万吨,铜金属量61.40 万吨,铜平均品位2.20%,2015 年可研报告显示,Kitumba 铜矿C1 现金成本为1.6 美元/磅(约3527 美元/吨),All-in现金成本为1.93 美元/磅(约4255 美元/吨),成本具备较强的竞争力。力争25 年完成5 万吨/年铜金属采、选、冶一体化布局,2 年内再获取新的优质铜矿资源,有望成为中长期公司新的利润增长点。


  盈利预测及投资建议:我们下调24-26 年锂盐均价假设分别为8.5、7.0、7.0 万元/吨,公司锂盐出货量分别为4.0、5.0、7.0 万吨,预计公司2024-2026 年净利润分别为9.42、8.60、11.89 亿元(24-25 年净利润预测前值分别为14.65、19.23 亿元),按照当前195 亿市值计算,对应PE 分别为20.7、22.7、16.4X。锂板块成本持续优化,维持公司“买入”评级。


  风险提示:主营产品价格波动风险;项目建设进度不及预期;新能源汽车销量不及预期;供给端产能释放超预期;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。
□.郭.中.伟./.谢.鸿.鹤./.安.永.超    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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